（攝影：周毅

數(shù)據(jù)來源：Fastmarkets

月，剛果（金）鈷配額出口審批緩慢，庫存壓力下鈷價(jià)繼續(xù)上漲，但隨著國內(nèi)進(jìn)入春節(jié)生產(chǎn)淡季，漲勢(shì)明顯放緩。MB鈷價(jià)月初為24.88美元磅，月末最高上漲至25.93美元。截至12MB鈷價(jià)格為25.88美元磅，較月初漲幅4%MB月平均價(jià)25.62美元磅，較12月平均價(jià)上漲5.3%月均價(jià)截至12日為25.89美元磅，環(huán)比上漲1%，漲勢(shì)放緩。國內(nèi)電解鈷月平均價(jià)45.05萬元噸，環(huán)比上漲7.9%

剛果（金）收緊供給，美國加速礦產(chǎn)布局

2026月，剛果（金）配額政策執(zhí)行后首批貨物開始發(fā)運(yùn)，全球鈷原料到港陷入真空，庫存持續(xù)承壓。全球鈷市場(chǎng)呈現(xiàn)資源國主權(quán)強(qiáng)制履約與大國戰(zhàn)略聯(lián)盟深度切割并行的格局

30日，剛果（金）礦業(yè)部長正式向境內(nèi)全部金屬礦企下發(fā)定向通知，強(qiáng)制激活2018年《礦業(yè)法》中擱置長達(dá)八年的5%員工持股條款，要求所有在剛礦企于202631日前無償將5%股權(quán)劃轉(zhuǎn)至剛籍員工名下，逾期將面臨礦權(quán)限批、出口暫停、稅務(wù)核查升級(jí)等多重懲戒。此項(xiàng)新政實(shí)施范圍覆蓋嘉能可、艾芬豪、歐亞資源、洛陽鉬業(yè)等全部國際礦業(yè)資本，標(biāo)志著剛方資源管理正式從“寬松合規(guī)”全面邁入“強(qiáng)制履約”時(shí)代。同時(shí)，美剛“戰(zhàn)略捆綁”進(jìn)程遭遇阻礙21日，剛果（金）律師與人權(quán)捍衛(wèi)者團(tuán)體正式向憲法法院提交請(qǐng)?jiān)笗鲝?/span>2025年底簽署的美剛礦產(chǎn)換安全協(xié)議未經(jīng)議會(huì)批準(zhǔn)及公投程序，涉嫌違反憲法第214條“關(guān)于國際條約須經(jīng)立法機(jī)關(guān)審議”的明確規(guī)定。該協(xié)議將美國對(duì)剛東部安全支持與美資企業(yè)優(yōu)先獲取鈷、鉭、鋰等戰(zhàn)略礦產(chǎn)資格直接掛鉤，并規(guī)定剛方未來任何財(cái)政與貿(mào)易政策調(diào)整均須每季度向美駐金沙薩大使報(bào)告、提交雙邊聯(lián)合指導(dǎo)委員會(huì)共識(shí)審議。請(qǐng)?jiān)刚咧赋?，協(xié)議實(shí)質(zhì)上要求剛果（金）讓渡部分財(cái)政主權(quán)與貿(mào)易自主權(quán)。

外部維度，美國以“去風(fēng)險(xiǎn)供應(yīng)鏈”為名加速非洲關(guān)鍵礦產(chǎn)布局。盡管首屆關(guān)鍵礦產(chǎn)部長級(jí)會(huì)議于月初召開，但月已通過雙邊渠道密集運(yùn)作美國國際發(fā)展金融公司加碼對(duì)洛比托走廊項(xiàng)目的融資承諾，試圖打通安哥拉向西的鈷銅礦產(chǎn)出?？?；以獵戶座關(guān)鍵礦產(chǎn)聯(lián)盟為代表的美國資本，收購嘉能可旗下MumiKCC項(xiàng)目40%股權(quán)的交易談判在月進(jìn)入實(shí)質(zhì)推進(jìn)階段。該交易雖保留嘉能可運(yùn)營權(quán)，卻使聯(lián)盟獲得關(guān)鍵的產(chǎn)品銷售導(dǎo)向權(quán)，意味著剛果（金）核心礦產(chǎn)的流向分配正被嵌入西方聯(lián)盟的排他性采購網(wǎng)絡(luò)。

淡季鈷市供需雙弱

供應(yīng)方面，剛果（金）鈷配額原料月開始發(fā)運(yùn)，但仍需等到二季度才能到港，國內(nèi)鈷原料進(jìn)口量繼續(xù)下降。202512月，中國進(jìn)口鈷濕法冶煉中間產(chǎn)品1879實(shí)物噸，環(huán)比下降65%。原料價(jià)格高企加之臨近春節(jié)假期，鈷冶煉產(chǎn)量降幅明顯，2026月國內(nèi)電解鈷產(chǎn)量僅為305實(shí)物噸，同比大幅下降94%，環(huán)比下降34%。硫酸鈷月產(chǎn)量5219金屬噸，同比增長13%，環(huán)比下降5%；四氧化三鈷產(chǎn)量為9906實(shí)物噸，同比增長23%，環(huán)比下降12%。精煉鈷整體進(jìn)入去庫存階段，月電解鈷去庫1582噸，硫酸鈷去庫949金屬噸，四氧化三鈷累庫1151實(shí)物噸。

需求方面，市場(chǎng)呈現(xiàn)季節(jié)性“同比增長、環(huán)比下滑”規(guī)律，主要受春節(jié)假期臨近、下游減產(chǎn)備貨影響。月三元前驅(qū)體產(chǎn)量同比上漲28%，環(huán)比增長2%；三元材料產(chǎn)量同比上漲49%，環(huán)比下跌1%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，高鎳材料占比繼續(xù)下調(diào)，系和系三元材料產(chǎn)量占比環(huán)比下降個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)電子市場(chǎng)保持活躍，鈷酸鋰月產(chǎn)量同比增長47%，環(huán)比下降14%。終端市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成104.1萬輛和94.5萬輛，同比分別增長2.5%0.1%，新能源汽車新車銷量達(dá)到汽車新車總銷量的40.3%

原料短缺繼續(xù)支持鈷價(jià)高位運(yùn)行

展望2026年鈷市場(chǎng)，短期核心矛盾仍集中于剛果（金）配額原料的發(fā)運(yùn)節(jié)奏與國內(nèi)庫存消耗速度的“賽跑”。盡管洛陽鉬業(yè)旗下騰科豐古魯梅礦業(yè)已啟動(dòng)新配額制度下的首次裝運(yùn)采樣，但實(shí)際發(fā)運(yùn)量極為有限，大規(guī)模到港窗口已推遲至二季度。始于2025年四季度的供應(yīng)鏈“空窗期”仍在延續(xù)，國內(nèi)電解鈷及鈷中間品社會(huì)庫存持續(xù)去化，部分冶煉廠原料庫存告急、外采鈷鹽比例不斷攀升。當(dāng)前月均供應(yīng)缺口約8000噸需由庫存填補(bǔ)，照此節(jié)奏，二季度初部分規(guī)格產(chǎn)品或率先出現(xiàn)現(xiàn)貨流通梗阻。這種顯性化的庫存危機(jī)與冶煉廠減產(chǎn)挺價(jià)行為相互強(qiáng)化，成為支撐鈷價(jià)高位震蕩的直接動(dòng)力。

中期來看，剛果（金）出口配額常態(tài)化運(yùn)行已為20262027年全球鈷市場(chǎng)奠定剛性短缺基本面2026年全球鈷市場(chǎng)至少短缺萬噸，定價(jià)邏輯從邊際成本支撐徹底切換為政策驅(qū)動(dòng)的稀缺性溢價(jià)。與此同時(shí)，印尼擬于2026月對(duì)伴生鈷征收1.5%2%特許權(quán)稅，短期刺激出口放量，長期系統(tǒng)性抬升全球鈷礦成本中樞。資源國從“量”與“價(jià)”兩端同步收緊，鈷供應(yīng)彈性大幅萎縮，產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)原料安全性的焦慮正轉(zhuǎn)化為普遍的隱性補(bǔ)庫動(dòng)機(jī)。

長期趨勢(shì)潛藏的結(jié)構(gòu)性下行風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。持續(xù)高價(jià)與供應(yīng)不確定性正加速下游技術(shù)替代動(dòng)力電池領(lǐng)域磷酸鐵鋰持續(xù)擠壓三元份額，三元體系“高鎳低鈷”迭代加快同時(shí)消費(fèi)電子終端出貨增長也逐漸放緩。而隨著鈉電池、固態(tài)電池商業(yè)化提速，鋰電池回收體系對(duì)原生鈷的補(bǔ)充作用日益增強(qiáng)供應(yīng)不穩(wěn)定與高價(jià)正推動(dòng)回收從“環(huán)保配角”邁向“供應(yīng)鏈安全支柱”，技術(shù)突破與規(guī)模應(yīng)用有望超預(yù)期發(fā)展。

綜合而言，鈷市場(chǎng)已步入“政策驅(qū)動(dòng)的供應(yīng)牛市”與“技術(shù)驅(qū)動(dòng)的需求挑戰(zhàn)”并行的復(fù)雜周期。未來半年價(jià)格走勢(shì)高度依賴剛果（金）出口兌現(xiàn)節(jié)奏；中長期在配額制供給剛性及地緣博弈賦予的戰(zhàn)略溢價(jià)之下，鈷價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)格局，但上行空間將日益受到需求端技術(shù)替代進(jìn)程的檢驗(yàn)。

作者 易楚崴 五礦有色金屬股份有限公司市場(chǎng)研究

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