一、交易核心概況

2026年2月9日，英美資源集團（Anglo American）首席執(zhí)行官鄧肯·萬布拉德（Duncan Wanblad）向《金融時報》確認，公司計劃將旗下全球鉆石巨頭戴比爾斯（De Beers）出售給公私合營財團，并力爭在2026年內(nèi)完成交易；當前出售流程已進入相對成熟階段，交易完成后博茨瓦納政府將大幅增持戴比爾斯股權(quán)（當前持股15%）。

本次交易標的為英美資源持有的戴比爾斯85%股權(quán)，戴比爾斯剩余15%股權(quán)由博茨瓦納政府持有；戴比爾斯是全球最大的天然鉆石開采與營銷企業(yè)，約70%鉆石產(chǎn)量來自博茨瓦納，核心資產(chǎn)包括與博茨瓦納政府合資的戴比斯瓦納（Debswana）鉆石公司（雙方各持股50%），運營朱瓦能、奧拉帕等全球頂級鉆石礦。

二、交易背景

（一）英美資源集團：戰(zhàn)略剝離非核心資產(chǎn)

2024年5月，英美資源正式宣布啟動戴比爾斯剝離計劃，同步處置煤炭、鎳等資產(chǎn)，核心戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向銅、鐵礦石等高回報、新能源轉(zhuǎn)型核心大宗商品。此舉源于公司抵御必和必拓（BHP）敵意收購后的重組需求，同時應對戴比爾斯持續(xù)拖累集團業(yè)績的壓力——天然鉆石市場低迷、人造鉆石沖擊、資產(chǎn)減值風險，讓鉆石業(yè)務不再符合集團長期回報目標。

（二）全球天然鉆石行業(yè)陷入深度困境

1. 需求端：全球消費疲軟，婚慶鉆石需求下滑，奢侈品消費降級趨勢明顯；
2. 供給端：人造鉆石技術(shù)成熟、成本下降，快速搶占中低端市場，擠壓天然鉆石價格與份額；
3. 經(jīng)營端：戴比爾斯原石價格持續(xù)下跌，2025年多次降價10%-15%，產(chǎn)量與利潤雙降，資產(chǎn)估值大幅縮水。

（三）非洲資源國：強化鉆石產(chǎn)業(yè)主權(quán)與收益分配

博茨瓦納、安哥拉、納米比亞是戴比爾斯核心礦區(qū)所在國，長期希望從鉆石產(chǎn)業(yè)中獲取更多收益與控制權(quán)。博茨瓦納經(jīng)濟高度依賴鉆石出口（占出口收入約70%），增持戴比爾斯是其提升資源定價權(quán)、推動本土鉆石加工與產(chǎn)業(yè)鏈升級的核心舉措；安哥拉已超越博茨瓦納成為非洲最大鉆石生產(chǎn)國，亦希望通過持股鞏固行業(yè)地位。

三、交易核心細節(jié)

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)與買家構(gòu)成

1. 主導買家：公私合營財團為唯一可行方案，無單一企業(yè)具備全額收購能力；
2. 核心參與方：

? 博茨瓦納政府：現(xiàn)有15%股東，計劃大幅增持，目標成為第一大股東；

? 非洲資源國：安哥拉國有鉆石公司Endiama、納米比亞政府均表達持股意向，安哥拉擬收購20%-30%股權(quán)；

? 私人資本：前戴比爾斯CEO加雷斯·彭尼（Gareth Penny）牽頭的財團，獲卡塔爾主權(quán)財富基金支持；

? 其他：阿曼投資局等中東主權(quán)基金亦參與磋商，分散收購風險。

（二）交易估值與進展

1. 估值分歧：英美資源最初估值76億美元，當前市場共識估值30億-50億美元，受鉆石市場低迷影響大幅縮水；
2. 流程進度：交易處于第二階段競標尾聲，萬布拉德明確“進程相對成熟”，目標2026年內(nèi)落地，較原計劃18-24個月周期提前；
3. 核心約定：交易將保留戴比爾斯與博茨瓦納現(xiàn)有10年毛坯鉆石銷售協(xié)議（可延長5年），保障礦區(qū)穩(wěn)定運營。

四、各方核心動機

（一）英美資源集團

1. 減負增效：剝離低回報、高波動的鉆石業(yè)務，削減減值風險，聚焦銅、鐵礦石等戰(zhàn)略資產(chǎn)；
2. 優(yōu)化資本：回籠資金用于核心業(yè)務投資與股東回報，提升集團整體估值與抗風險能力；
3. 戰(zhàn)略聚焦：契合全球新能源轉(zhuǎn)型對銅等金屬的需求，擺脫傳統(tǒng)資源業(yè)務拖累。

（二）博茨瓦納政府

1. 資源主權(quán)：從“資源輸出國”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)業(yè)掌控者”，提升鉆石定價權(quán)與收益分配比例；
2. 經(jīng)濟轉(zhuǎn)型：依托戴比爾斯推動本土鉆石切割、加工、零售產(chǎn)業(yè)鏈落地，降低單純依賴原石出口的風險；
3. 長期收益：鎖定核心礦區(qū)權(quán)益，對沖天然鉆石行業(yè)周期波動，保障國家財政穩(wěn)定。

（三）其他非洲國家與私人資本

1. 安哥拉/納米比亞：分享全球鉆石渠道與品牌價值，整合非洲鉆石資源，提升區(qū)域行業(yè)話語權(quán)；
2. 私人資本/主權(quán)基金：依托戴比爾斯品牌與礦區(qū)壁壘，布局稀缺天然鉆石資產(chǎn)，獲取長期穩(wěn)定收益。

五、行業(yè)與市場影響

（一）全球鉆石產(chǎn)業(yè)格局重構(gòu)

1. 權(quán)力轉(zhuǎn)移：鉆石產(chǎn)業(yè)核心控制權(quán)從歐美礦業(yè)集團轉(zhuǎn)向非洲資源國，天然鉆石定價權(quán)、產(chǎn)業(yè)鏈分配向資源原產(chǎn)地傾斜；
2. 競爭格局：非洲鉆石資源整合加速，戴比爾斯與俄羅斯阿爾羅薩（Alrosa）的雙寡頭格局面臨調(diào)整，非洲國家協(xié)同效應提升；
3. 市場定價：資源國主導下，天然鉆石供給調(diào)控更趨謹慎，或試圖穩(wěn)定價格以對抗人造鉆石沖擊。

（二）非洲資源主權(quán)升級

本次交易是非洲國家收回資源控制權(quán)的標志性案例，將帶動其他非洲礦產(chǎn)國（黃金、鋰、鈷等）推動“資源本土化”政策，外資礦業(yè)企業(yè)在非運營規(guī)則面臨重構(gòu)。

（三）企業(yè)戰(zhàn)略示范效應

英美資源剝離非核心資產(chǎn)、聚焦戰(zhàn)略品類的操作，為全球多元化礦業(yè)集團提供范本，行業(yè)將進一步向?qū)I(yè)化、高回報、低碳轉(zhuǎn)型方向集中。

六、風險與挑戰(zhàn)

1. 估值分歧風險：買賣雙方估值差距較大，疊加鉆石市場持續(xù)低迷，交易定價談判難度高；
2. 財團協(xié)同風險：多國政府、私人資本組成的財團利益訴求多元，治理結(jié)構(gòu)、決策效率存在不確定性；
3. 行業(yè)下行風險：人造鉆石替代趨勢不可逆，天然鉆石需求長期承壓，戴比爾斯盈利修復難度大；
4. 政策與運營風險：博茨瓦納等國產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整、勞工與社區(qū)問題，可能影響礦區(qū)正常運營；
5. 財務壓力風險：博茨瓦納等國需舉債完成收購，IMF已提醒其警惕債務與經(jīng)營風險。

七、結(jié)論與展望

英美資源出售戴比爾斯是礦業(yè)集團戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與非洲資源主權(quán)崛起雙重驅(qū)動下的必然結(jié)果，交易落地將成為全球鉆石產(chǎn)業(yè)與非洲資源治理的里程碑事件。

短期看，交易仍需解決估值、財團整合、行業(yè)周期等挑戰(zhàn)，2026年內(nèi)完成存在一定不確定性；長期看，戴比爾斯將從“歐美資本控股的全球鉆石巨頭”轉(zhuǎn)型為“非洲主導、公私合營的產(chǎn)業(yè)平臺”，非洲資源國將深度參與鉆石產(chǎn)業(yè)鏈價值分配，天然鉆石行業(yè)的資源、資本、權(quán)力格局將徹底重塑。

對英美資源而言，出售完成后將輕裝聚焦核心金屬業(yè)務，提升長期競爭力；對博茨瓦納及非洲而言，這是實現(xiàn)資源經(jīng)濟自主化的關(guān)鍵一步，也為全球資源型國家提供了“資源主權(quán)+產(chǎn)業(yè)升級”的參考路徑。

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