我的鋼鐵網：回顧2025年，煉焦煤市場呈現先跌后漲、價格中樞下移的格局，價格單邊下行后加速上漲。截至12月9日，Mysteel國產煉焦煤價格指數均值1156元/噸，同比降31%，降幅515元/噸。2025年煉焦煤市場價格走勢具有明顯階段性，上半年市場偏弱，下半年市場強勢反彈，上半年下行壓力來源于供應彈性大幅增加，過剩壓力和悲觀預期帶動價格持續(xù)下跌，下半年市場寬幅上漲，驅動在于行業(yè)反內卷疊加產地端煤礦核查工作等政策影響下，市場情緒預期轉變，供應約束和需求拉動帶動趨勢性反彈行情。

展望2026年，煉焦煤市場價格博弈加劇，供需形勢難有突出變化，2026年是十五五規(guī)劃開局之年，宏觀方向政策或拉動市場情緒，從煉焦煤自身產業(yè)消耗來看，需求韌性較強，整體需求增長空間仍具有不確定性。值得關注風險點在于粗鋼壓減政策方向以及鋼材需求下滑和制造業(yè)需求放緩，疊加焦炭端利潤影響下的主動減產，或導致煉焦煤需求不及預期。供應和需求均有一定壓力，當下煉焦煤價格中樞基數偏低，成本底部支撐或較為明顯，全年煉焦煤價格中樞難有下移，若供需矛盾減弱，價格波動彈性或有收窄，其次若供應擾動持續(xù)出現，煉焦煤價格端或有階段性修復反彈行情，需密切關注政策執(zhí)行、需求變化、產業(yè)動態(tài)。

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2025年煉焦煤市場回顧

1.價格回顧

2025年國內煉焦煤行情表現一波三折，但總體呈現先跌后漲震蕩走勢，整體價格重心較2024年繼續(xù)下移。Mysteel國產煉焦煤價格指數由年初1273.3元/噸在6月下旬降至近8年內低點的936.5元/噸，而后開始觸底反彈，11月中旬回漲至1407.1元/噸，已遠超年初高點，但而后又開始觸底回落。

上半年國產煉焦行情順暢下跌，無論配焦煤種還是骨架煤種，整體跌幅基本相當，各煤種跌幅在300元/噸左右，煤價已經降至8年以來新低。雖然3月下旬開始煤價在終端旺季需求補庫帶動下，實現短暫的反彈，但預期的漲勢在中美關稅政策博弈之下落空，重回下跌通道。

不同于上半年各煤種的同步深度下跌，下半年以來各煤種漲幅開始出現分化，貧瘦煤、氣煤等配焦煤上漲100-200元/噸左右，主焦煤、肥煤漲幅多在400-500元/噸左右，品種間結構性矛盾依舊凸顯。而來到11月之后，鋼鐵市場淡季特征明顯，鋼廠盈利水平下滑導致高爐檢修增多，鐵水產量高位回落，而進口煤由于利潤修復以及年底沖量而大幅增加，導致煉焦煤短期供需錯配，煤價開始回落。

Mysteel：國產煉焦煤價格指數（元/噸）

2.供應情況

2025年煉焦煤供應由寬松轉為緊平衡，上半年供應高速增長，下半年受核查等影響，主產區(qū)生產放緩，原煤增速趨緩，煉焦煤產量階段性收縮明顯。從供應端看，供應端驅動切換明顯，上半年市場呈現高供應高庫存特點，市場情緒和下游承接預期較低進而帶動價格持續(xù)走弱，從區(qū)域結構看，華北區(qū)域增量明顯、其中上半年山西產量增速高達6%，供應彈性釋放較大，是上半年供應增量來源核心區(qū)。西北、華東產量總體平穩(wěn)，有效補充和調節(jié)區(qū)域供需。下半年煉焦煤供應收緊后帶動價格強勢反彈、產業(yè)反內卷政策引導情緒向上，以及查超產核查政策影響下，山西、內蒙等主產區(qū)產量環(huán)比下滑明顯，品種結構性緊缺。

進口方面，2025年進口煉焦煤總量同比下移，上半年國內煉焦煤產量增加以及進口煤價格優(yōu)勢弱化下，一定程度抑制進口市場，下半年進口市場降幅收窄，蒙煤、俄羅斯煤高位補充。根據海關總數最新數據顯示，2025年1-11月中國進口煉焦煤總量為10485.58萬噸，同比下移5.67%。全年國內供應總量略偏寬松，政策方向的調節(jié)和治理帶動煉焦煤供應彈性變化。

Mysteel：中國煤炭產量與煉焦煤進口量

3.需求情況

2025年煉焦煤需求保持較強韌性，但對煉焦煤行情拉動并不明顯，從需求強度看，下游焦鋼企業(yè)總體生產穩(wěn)定，政策性減產方案暫未體現。上半年煉焦煤需求有增，但增速相比供應端環(huán)節(jié)較為緩慢，產業(yè)基本面維持寬松格局，下半年煉焦煤剛性需求高位震蕩，同時伴隨庫存低位補庫以及冬儲補庫預期下，下半年市場投機需求有所釋放。根據Mysteel調研247家鋼廠日均鐵水產量數據評估，2025年煉焦煤表內消費量同比增2.6%，剛需韌性較強。

Mysteel：247鋼廠日均鐵水產量（單位：萬噸）

4.庫存情況

從上游端庫存的角度看，2025年煤礦端開工率保持平穩(wěn)波動，除一月份農歷春節(jié)假期外整體開工率在80%區(qū)間內窄幅震蕩波動運行。2025年均值為84.28%略低于2024年的86.15%，據Mysteel調研數據顯示，全國314家洗煤廠樣本全年平均開工率為34.48%，同比減少6.02%。而庫存方面也能看到較去年小幅減少，全年平均水平相較2024年低10萬噸左右。截至2025年12月中旬，據Mystee調研數據顯示，全國314家洗煤廠樣本原煤庫存893.92萬噸，同比減少303.78萬噸，降幅25.36%；精煤庫存332.37萬噸，同比減少113.01萬噸，降幅25.37%。2025年，旺季不旺，淡季不淡的特征導致洗煤廠庫存整體高位逐漸回落，精煤維持安全庫存區(qū)間。

Mysteel：314家洗煤廠開工及庫存（單位：%，萬噸）

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2026年煉焦煤市場展望

展望2026年，基于宏觀政策方面，煉焦煤市場將深度受制于兩大政策主線，約束與托底并存。

1.供應展望

供給側“反內卷”深化，2025年推行的煤礦產能管控、安監(jiān)高壓政策將持續(xù)，尤其對中小煤礦超產行為形成常態(tài)化約束。但需警惕政策執(zhí)行力度可能存在階段性松動風險，特別是在經濟穩(wěn)增長壓力下?！胺磧染怼弊?024年7月份首次提出，就被市場寄予了強烈的期待。時隔一年，進入2025年7月份，高層召開專題會議表明反內卷的決心，相關政策迅速出臺，對市場情緒的提振程度更加顯著。大宗商品價格幾乎迎來普漲，尤其是上半年跌幅較大的品種，多數價格得到明顯修復。例如黑色金屬板塊上半年普遍下跌，其中雙焦下跌最為嚴重，7月份黑色金屬各品種價格明顯回升，雙焦價格回升最快。

2.需求展望

需求端結構性托底，中央經濟工作會議明確“跨周期調節(jié)”，基建投資仍將發(fā)揮托底作用，但房地產低迷難有根本性逆轉。2025年12月12日，商務部、海關總署聯合發(fā)布第79號公告，決定對《出口許可證管理貨物目錄（2025年）》進行調整，將部分鋼鐵產品納入出口許可證管理范圍。近年來鋼材出口逐年攀升，據海關數據，1-11月份我國鋼材出口量達10771萬噸，創(chuàng)歷史新高。在出口持續(xù)增長的同時，全球貿易保護主義持續(xù)升溫，各國對對華鋼鐵反傾銷案件頻發(fā)。在此背景下，重新實施部分鋼材產品出口許可證管理，有利于對出口總量的主動控制，平復日益緊張的貿易摩擦爭端。但鋼材出口受許可證制度壓制，海外需求增量有限，勢必會間接削弱煉焦煤消費彈性。

3.政策展望

政策端的核心矛盾在于供給剛性約束與需求疲軟現實之間的拉鋸，政策力度將成為價格波動關鍵變量。

基于產業(yè)鏈角度分析，當前煤焦鋼產業(yè)鏈呈現“兩頭擠壓”特征：一是上游讓利空間收窄，2025年末煉焦煤噸利潤已從高位回落，國內煤礦在成本線附近抗跌性增強。粗略估計，全年骨架煤平均利潤一般在200-800元/噸之間，而配焦煤利潤預計在-100-400元/噸左右。但進口煉焦煤沖擊持續(xù)存在，蒙煤通關量維持高位（2025年四季度單日進口19-21萬噸），俄羅斯煉焦煤增量補充，壓制價格反彈空間。

下游焦化產能被動出清，4.3米焦爐產能2026年繼續(xù)落地產能淘汰計劃，關停約2755萬噸，但焦炭總產能仍過剩，行業(yè)低利潤常態(tài)化抑制煉焦煤需求釋放。鋼廠利潤持續(xù)承壓，螺紋鋼即期利潤收縮至成本線邊緣，3145元/噸成為螺紋05合約壓力位。鋼廠通過檢修減產控制產量，12月份鐵水降至232萬噸/日，倒逼原料采購謹慎，焦炭三輪提降預期即是利潤傳導壓力的體現。

4.價格展望

整體而言，2026年煉焦煤價格或呈現三階段特征：

一季度煉焦煤價格維持承壓探底，冬季終端需求淡季疊加鋼廠檢修延續(xù)，粗鋼產量連續(xù)兩年下降，鐵水產量同步走低，“以需定產”成為鋼廠常態(tài)。煉焦煤庫存高壓未解，當前煉焦煤礦山庫存495.4萬噸，各環(huán)節(jié)總庫存突破3884.2萬噸。高庫存需通過“降價去庫”或“需求放量”消化，價格或試探下行。以安澤低硫主焦煤為例，價格在1200-1300元/噸。

二季度煉焦煤價格弱反彈春季開工旺季與基建項目啟動帶動補庫需求，冬儲（12-1月份）與春季開工（3-4月份）可能帶動短期采購放量，但受制于鋼廠低庫存策略，補庫強度或弱于往年。疊加國內煤礦減產預期仍存，價格有望弱勢反彈，反彈高度受進口煉焦煤壓制。以安澤低硫主焦煤為例，價格在1350-1450元/噸。

下半年政策博弈，帶動價格震蕩波動。2026年煉焦煤市場將在“政策頂”與“成本底”之間反復震蕩，階段性機會源于庫存周期與政策催化，但長期價格中樞受制于產能過剩與需求轉型，難以重現趨勢性牛市。若地產政策加碼或“雙控”力度超預期，供需再平衡可能推動煉焦煤價格中樞上移。以安澤低硫主焦煤為例，預計全年價格中樞在1400-1450元/噸區(qū)間內，同比微增2%左右，全年最高價或將沖至1800元/噸。

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