根據(jù)中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）金志峰院長創(chuàng)立的“至簡交易”價格實戰(zhàn)理論，期貨市場和現(xiàn)貨市場擁有各自不同基本面，期貨價格產(chǎn)生的原點在期貨盤面。本欄目聚焦期貨市場自身基本面，重點分析期貨市場資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過期權(quán)市場研判市場情緒和預(yù)期變化。

11月至12月中旬，鐵礦石盤面多頭力量占優(yōu)，期間TOP20期貨公司凈持倉由空翻多；長期鐵礦石價格主要在550-950噸區(qū)間運行，短期則震蕩于740-830噸區(qū)間，處于長期區(qū)間中部偏高位置；當(dāng)前市場炒作風(fēng)險可控，充足的現(xiàn)貨庫存與合理倉單規(guī)模可應(yīng)對交割及價格波動；市場情緒中性偏樂觀，期權(quán)隱含波動率處于歷史中低水平，預(yù)期2026月至月價格主要在700-900噸區(qū)間運行。

12月以來鐵礦石盤面多頭力量占優(yōu)。11月初，鐵礦石盤面空頭主導(dǎo)價格走勢，空頭增倉致價格小幅下跌；11月中旬至11月末，鐵礦石盤面多空資本謹(jǐn)慎博弈，價格窄幅波動；12月初至12月中旬，鐵礦石盤面多頭主導(dǎo)價格走勢，多頭先減倉后增倉帶動價格先跌后漲。

1：12月以來多頭主導(dǎo)價格走勢

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、五礦經(jīng)研院

11月至12月中旬，TOP20期貨公司凈持倉由空翻多。11月初至11日凈空頭敞口擴(kuò)大，于11日達(dá)到絕對值峰值35443手，之后空頭敞口震蕩收窄，至1121日由空翻多。

2：11月至12月中旬TOP20期貨公司凈持倉由空翻多

數(shù)據(jù)來源：Wind、五礦經(jīng)研院

市場炒作風(fēng)險可控。截至1219日，鐵礦石期貨盤面整體持倉量為92萬手（9200萬噸），但大商所指定交割倉庫可交割倉單13萬噸，港口庫存1.4億噸，大中型鋼廠平均庫存可用天數(shù)22天。充足的現(xiàn)貨庫存與合理的倉單規(guī)模，足以應(yīng)對期貨市場的交割需求和價格波動，市場炒作風(fēng)險可控。

市場情緒中性偏樂觀，期權(quán)市場預(yù)期2026月至月鐵礦石價格主要在700-900噸區(qū)間運行。鐵礦石期權(quán)隱含波動率VIX指數(shù)在11月至12月中旬期間最大值達(dá)23.18%，最小值為18.28%。當(dāng)前隱含波動率VIX指數(shù)處于歷史中低水平，期權(quán)費也處于低位。從鐵礦石期權(quán)最大持倉量所在行權(quán)價來看，I2605看跌期權(quán)最大持倉量所在行權(quán)價為700噸，看漲期權(quán)最大持倉量所在行權(quán)價為900噸，市場預(yù)期2026月至月鐵礦石價格主要在700-900噸區(qū)間運行。鐵礦石期權(quán)持倉量PCR截至1219日為1.63，處于多空臨界值之上，反映出市場情緒中性偏樂觀。

3：鐵礦石期權(quán)隱含波動率(VIX)處于歷史中低水平

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、五礦經(jīng)研院

4：鐵礦石期權(quán)持倉量PCR

數(shù)據(jù)來源：Wind、五礦經(jīng)研院

鐵礦石價格處在長期區(qū)間中部偏高位置。鐵礦石期貨價格長期主要在550-950噸區(qū)間運行。11月至12月中旬鐵礦石市場整體呈現(xiàn)震蕩運行態(tài)勢，價格在740-830噸區(qū)間波動。

5：鐵礦石價格長期在550-950噸區(qū)間運行，短期價格呈現(xiàn)震蕩運行態(tài)勢

作者宋雨彤 中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）

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