【核心觀點(diǎn)】

基于我國(guó)反內(nèi)卷相關(guān)政策的提出，我們認(rèn)為在抗通縮的主基調(diào)之下，電力成本調(diào)控相對(duì)于其他貨幣財(cái)政政策的優(yōu)勢(shì)更明顯，利用電力價(jià)格的基礎(chǔ)性和成本傳導(dǎo)作用，穩(wěn)定整體生產(chǎn)與消費(fèi)環(huán)節(jié)成本，從而帶動(dòng)價(jià)格鏈條向上修復(fù)的可行性較高。

從傳導(dǎo)路徑上看，通過(guò)提高消費(fèi)品價(jià)格等直接影響CPI上行不具備持續(xù)性，而通過(guò)提高PPI不僅能從生產(chǎn)端穩(wěn)定成本、有助于減輕消費(fèi)品成本下行壓力、為終端消費(fèi)價(jià)格提供支撐，還能夠改善企業(yè)盈利與投資，通過(guò)穩(wěn)定微觀主體（企業(yè)）的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，促使其擴(kuò)大生產(chǎn)和投資，從而從根源上激發(fā)內(nèi)需。

同時(shí)，伴隨著我國(guó)大力發(fā)展可再生能源與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，天然增加了對(duì)電力的需求以及綠電的市場(chǎng)份額占比。但從當(dāng)前綠電成本看，雖然發(fā)電成本已低于傳統(tǒng)火電，但隱性成本較高，導(dǎo)致企業(yè)與居民用電端的使用成本更高，進(jìn)而將成本傳導(dǎo)至下游生產(chǎn)與消費(fèi)環(huán)節(jié)。

整體來(lái)看，當(dāng)前可再生能源所面臨的堵點(diǎn)仍然較多，短時(shí)間內(nèi)的綜合使用成本難以快速降低，疊加我國(guó)電力剛需持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)的電力成本在短期內(nèi)將持續(xù)抬升。

【正文】

背景

我國(guó)電力成本的抬升預(yù)期，其核心邏輯在于利用電力價(jià)格的基礎(chǔ)性和成本傳導(dǎo)作用，穩(wěn)定整體生產(chǎn)與消費(fèi)環(huán)節(jié)成本，從而帶動(dòng)價(jià)格鏈條向上修復(fù)。

從傳導(dǎo)路徑上看，通過(guò)提高消費(fèi)品價(jià)格等直接影響CPI上行不具備持續(xù)性，而通過(guò)提高PPI不僅能從生產(chǎn)端穩(wěn)定成本、有助于減輕消費(fèi)品成本下行壓力、為終端消費(fèi)價(jià)格提供支撐，還能夠改善企業(yè)盈利與投資，通過(guò)穩(wěn)定微觀主體（企業(yè)）的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，促使其擴(kuò)大生產(chǎn)和投資，從而從根源上激發(fā)內(nèi)需。

從政策導(dǎo)向上看，2025年下半年我國(guó)提出“反內(nèi)卷”相關(guān)政策，也旨在治理低價(jià)惡意競(jìng)爭(zhēng)、維護(hù)市場(chǎng)價(jià)格合理回升。

整體來(lái)看，提高電力成本對(duì)經(jīng)濟(jì)抗通縮具備“短期治標(biāo)、長(zhǎng)期治本”的作用。

一、以抗通縮為基礎(chǔ)的成本抬升邏輯

（1）價(jià)格端持續(xù)承壓：

當(dāng)前，我國(guó)PPI呈現(xiàn)深度負(fù)增長(zhǎng)局面。截止2025年10月，我國(guó)PPI同比已連續(xù)37個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，工業(yè)領(lǐng)域的負(fù)反饋循環(huán)仍在延續(xù)。與以往相比，本輪物價(jià)低迷、通脹承壓的核心特征有所不同：

一是持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、覆蓋行業(yè)廣，除了鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)生產(chǎn)資料下跌外，生活資料價(jià)格也在走弱。雖然近期價(jià)格有所改善，但也集中在上游原材料端，中下游商品價(jià)格在內(nèi)需承壓結(jié)構(gòu)下仍然偏弱。

二是PPI向CPI傳導(dǎo)不暢，雖然自2025下半年以來(lái)反內(nèi)卷相關(guān)政策提出，但在終端需求不足時(shí)，企業(yè)為保證市場(chǎng)份額，會(huì)優(yōu)先消化成本壓力而非提價(jià)。而且尤其是CPI中占比較高的服務(wù)業(yè)，其對(duì)工業(yè)品價(jià)格變化的彈性較低。

（2）傳統(tǒng)調(diào)控工具具有局限性

工業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)能過(guò)剩與需求不足的矛盾加劇，企業(yè)盈利空間被持續(xù)壓縮，制造業(yè)投資增速放緩，傳統(tǒng)貨幣與財(cái)政刺激政策在結(jié)構(gòu)性矛盾面前效果邊際遞減。主因傳統(tǒng)工具在通縮主要由需求全面疲軟引起時(shí)效果最佳。但當(dāng)前的通縮具有強(qiáng)烈的結(jié)構(gòu)性色彩（部分行業(yè)嚴(yán)重過(guò)剩），傳統(tǒng)“大水漫灌”式的刺激難以精準(zhǔn)解決產(chǎn)能過(guò)剩和低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，且副作用積累較大

為對(duì)抗通縮，通過(guò)主動(dòng)管理并適度抬升電力成本，與傳統(tǒng)的貨幣、財(cái)政等需求側(cè)調(diào)控工具相比，確實(shí)能在某些層面更直接地解決當(dāng)前物價(jià)低迷的結(jié)構(gòu)性根源。其核心邏輯在于，傳統(tǒng)工具主要刺激“需求”，而電力成本管理則能精準(zhǔn)影響“供給”和“成本”。

從以上幾個(gè)維度對(duì)比傳統(tǒng)政策供給與電力成本抬升的作用，可見電力成本工具的獨(dú)特價(jià)值在于其更像一個(gè)結(jié)構(gòu)性、供給側(cè)的“價(jià)格調(diào)節(jié)閥”。其核心優(yōu)勢(shì)在于能：

快速修復(fù)PPI：通過(guò)成本推動(dòng)，直接為工業(yè)品價(jià)格托底。

倒逼產(chǎn)業(yè)出清：提高高耗能、低效產(chǎn)能的運(yùn)營(yíng)成本，加速市場(chǎng)出清和供需再平衡。

與其他政策協(xié)同：可作為“反內(nèi)卷”產(chǎn)業(yè)政策的一部分，與環(huán)保、能耗管控等工具配合使用。

此外，當(dāng)前全球能源市場(chǎng)波動(dòng)加劇，地緣政治沖突導(dǎo)致油氣價(jià)格不確定性上升，依賴進(jìn)口油氣可能加劇國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，穩(wěn)定煤電供應(yīng)既能保障能源自主可控，又能通過(guò)國(guó)內(nèi)能源產(chǎn)業(yè)鏈的自主循環(huán)，降低外部通縮壓力的傳導(dǎo)影響，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)造穩(wěn)定的能源環(huán)境。

二、以能源可持續(xù)發(fā)展為基礎(chǔ)的成本抬升邏輯

（1）能源發(fā)展路徑驅(qū)動(dòng)

首先，從可持續(xù)發(fā)展角度與能源發(fā)展角度出發(fā)，未來(lái)新能源發(fā)電對(duì)火力發(fā)電的補(bǔ)充與替代將會(huì)持續(xù)推進(jìn)。

我國(guó)當(dāng)前的主要發(fā)電量來(lái)源于火力發(fā)電，最新數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，火力發(fā)電規(guī)模占總發(fā)電量比重在六成以上，其他類型發(fā)電的占比仍然較低。

但從政策方向看，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展進(jìn)程中，環(huán)境與污染治理的重要程度日益提升。

從能源發(fā)展角度看，煤炭屬于不可再生資源，且燃煤排放是環(huán)境主要污染物之一，而隨著環(huán)保要求的提升，可再生能源的發(fā)展迫在眉睫。

因此近年來(lái)，我國(guó)大力發(fā)展并推廣可再生能源建設(shè)，風(fēng)光水力發(fā)電量整體增速較快，已經(jīng)開始對(duì)傳統(tǒng)火力發(fā)電產(chǎn)量進(jìn)行邊際替代，數(shù)據(jù)顯示，2017年至今，火電與非火電的發(fā)電規(guī)模呈現(xiàn)此消彼長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，火電在發(fā)電量中的占比一度從80%降至60%。大方向上看，新能源對(duì)傳統(tǒng)能源的替代作用將會(huì)持續(xù)進(jìn)行。

（2）科技發(fā)展的需求帶動(dòng)

科技發(fā)展對(duì)電力需求的推升是一個(gè)系統(tǒng)性過(guò)程。其核心邏輯在于：科技發(fā)展一方面直接催生了新的高耗電產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)品（直接拉動(dòng)），另一方面推動(dòng)社會(huì)生產(chǎn)和生活方式的全面“電氣化”與“數(shù)字化”（間接轉(zhuǎn)化），同時(shí)自身也在優(yōu)化電力系統(tǒng)，部分緩解需求壓力。

第一，科技發(fā)展持續(xù)創(chuàng)造前所未有的高耗電領(lǐng)域。數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，特別是數(shù)據(jù)中心、人工智能計(jì)算集群和5G/6G通信網(wǎng)絡(luò)，已成為新的“電力黑洞”。

運(yùn)行服務(wù)器和散熱系統(tǒng)耗電巨大。據(jù)國(guó)際能源署（IEA）數(shù)據(jù)，全球數(shù)據(jù)中心用電量已占全球總用電的1%-1.5%，一些國(guó)家的占比更高。其次一些AI大模型訓(xùn)練一次所耗電力，可能相當(dāng)于數(shù)千個(gè)家庭一年的用電量，算力需求的指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)直接轉(zhuǎn)化為電力需求。此外，5G通訊網(wǎng)絡(luò)基站的普及，推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)整體能耗上升。

第二，科技發(fā)展間接性地驅(qū)動(dòng)全社會(huì)進(jìn)行再電氣化，將過(guò)去的非電能源消費(fèi)轉(zhuǎn)變?yōu)殡娏οM(fèi)。典型代表如電動(dòng)汽車，汽車動(dòng)力從燃油轉(zhuǎn)為電池，直接大幅增加對(duì)電網(wǎng)的充電需求，此外，工業(yè)領(lǐng)域的高端制造、精密加工等產(chǎn)業(yè)升級(jí)，其生產(chǎn)線高度自動(dòng)化，大幅增加了生產(chǎn)環(huán)節(jié)的工藝用電和輔助用電。

第三，科技發(fā)展也在通過(guò)智慧能源技術(shù)優(yōu)化電力系統(tǒng)，這在一定程度上能管理和減緩需求的過(guò)快增長(zhǎng)，但更多是為支撐上述的耗電規(guī)模增長(zhǎng)提供可能。

總的來(lái)說(shuō)，科技與電力需求的關(guān)系是螺旋上升的，科技作為需求增長(zhǎng)的引擎，創(chuàng)造了新負(fù)荷并驅(qū)動(dòng)電氣化；同時(shí)，作為系統(tǒng)優(yōu)化的工具，它又努力讓電力系統(tǒng)更智能、高效地滿足這些需求。當(dāng)前，以人工智能和碳中和為代表的新科技浪潮，正在加速這一進(jìn)程。

三、主流發(fā)電方式綜合成本的拆解分析

（1）新能源度電成本已低于火電

首先，我們通過(guò)模型分析，按照同樣裝機(jī)規(guī)模，并固定折現(xiàn)率、殘值率、稅率保持不變，主流發(fā)電類型的度電成本高低排序如下：陸上風(fēng)電<光伏<海上風(fēng)電<火電。

（2）新能源綜合使用成本仍然偏高

自雙碳戰(zhàn)略提出以來(lái)，在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為新能源技術(shù)層出不窮、轉(zhuǎn)換效率持續(xù)提升，但在市場(chǎng)化條件下，理論上終端消費(fèi)者會(huì)為穩(wěn)定電力資源支付相同價(jià)格，導(dǎo)致目前電力終端同質(zhì)化問(wèn)題顯著，因此只比較度電成本并不能反應(yīng)電力市場(chǎng)真實(shí)情況，需要比較的是終端消費(fèi)者角度下的全社會(huì)綜合成本。

在新能源發(fā)電剛起步階段，因發(fā)電總量較小，對(duì)整體電力系統(tǒng)穩(wěn)定性影響不大，但隨著新能源發(fā)電量占比的持續(xù)提升，新能源出力不穩(wěn)定的問(wèn)題會(huì)被進(jìn)一步放大，進(jìn)而導(dǎo)致其系統(tǒng)成本日益增長(zhǎng)。

考慮到如系統(tǒng)發(fā)電入網(wǎng)的運(yùn)行成本，以及新能源用電側(cè)的隱性成本，火電的綜合成本仍然最具性價(jià)比。我們認(rèn)為以下三點(diǎn)因素是導(dǎo)致新能源使用成本居高不下的主要原因。

1. 空間錯(cuò)配

例如，我國(guó)風(fēng)光資源富集的“三北”地區(qū)與沿海用電負(fù)荷中心存在嚴(yán)重的空間錯(cuò)配。為了解決這個(gè)問(wèn)題，需要建設(shè)特高壓輸電線路，但這面臨著輸送容量有限、經(jīng)濟(jì)性挑戰(zhàn)和輸電走廊資源緊缺等制約。

當(dāng)電網(wǎng)無(wú)法消納所有的新能源電力時(shí)，就只能限制甚至停止一部分風(fēng)機(jī)和光伏板發(fā)電，即“棄風(fēng)棄光”。在青海、新疆等風(fēng)光大基地，以及分布式光伏裝機(jī)激增的山東、河南等省份，午間同時(shí)段出力導(dǎo)致“兩頭棄電”的現(xiàn)象已經(jīng)出現(xiàn)。

有數(shù)據(jù)顯示，2025年1-5月，西藏、青海、新疆等資源富集區(qū)的光伏利用率已低于90%。被棄用的電量對(duì)于電站投資者來(lái)說(shuō)是直接的收益損失，對(duì)于整個(gè)社會(huì)則是清潔能源的浪費(fèi)。

2. 時(shí)間錯(cuò)配

同時(shí)，風(fēng)電、光伏“看天吃飯”的特性導(dǎo)致了時(shí)間錯(cuò)配。

比如，光伏發(fā)電每日的出力情況較好預(yù)測(cè)，呈現(xiàn)中午高、早晚低的結(jié)構(gòu)，但這恰好與用電峰值相反，因此調(diào)節(jié)成本較高；同時(shí)，風(fēng)力發(fā)電的波動(dòng)更高且具有不可預(yù)測(cè)性。

因此為了“削峰填谷”，電力系統(tǒng)需要保留大量的煤電機(jī)組進(jìn)行靈活性改造以提供調(diào)峰能力，或者配套建設(shè)大規(guī)模的儲(chǔ)能設(shè)施。這些都構(gòu)成了顯著的系統(tǒng)調(diào)節(jié)成本。

3. 并網(wǎng)成本

當(dāng)風(fēng)電、光伏在電網(wǎng)中的滲透率超過(guò)15%時(shí)，其波動(dòng)性對(duì)電網(wǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的挑戰(zhàn)會(huì)顯著增加，電力系統(tǒng)成本也進(jìn)入快速的增長(zhǎng)臨界點(diǎn)。

這是因?yàn)轱L(fēng)電、光伏等傳統(tǒng)新能源發(fā)電設(shè)備難以主動(dòng)支撐電網(wǎng)電壓和頻率，為了保障供電安全，系統(tǒng)必須保留足夠的火電等穩(wěn)定電源作為備用，這部分備用容量產(chǎn)生的成本也需要分?jǐn)偂?/span>

除上述主要因素之外，目前的新能源技術(shù)和應(yīng)用場(chǎng)景仍存在較多不匹配的情況：

1. 系統(tǒng)集成與靈活性不足

高比例新能源并網(wǎng)后，電力系統(tǒng)面臨 “缺電量、缺容量、缺靈活性調(diào)節(jié)資源”的三重挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)煤電角色轉(zhuǎn)型滯后，抽水蓄能、新型儲(chǔ)能（如電化學(xué)儲(chǔ)能）在規(guī)模、成本、安全性上尚無(wú)法完全滿足小時(shí)級(jí)至季節(jié)性的全時(shí)間尺度調(diào)節(jié)需求。而配電網(wǎng)在接納海量分布式光伏時(shí)，也可能出現(xiàn)反向重過(guò)載、電壓越限等技術(shù)問(wèn)題。

2. 經(jīng)濟(jì)性與商業(yè)模式不成熟

當(dāng)前電力市場(chǎng)對(duì)靈活性調(diào)節(jié)資源（如快速調(diào)頻、爬坡能力）和綠色價(jià)值（如綠證、碳減排）的定價(jià)與補(bǔ)償機(jī)制不完善，無(wú)法有效激勵(lì)市場(chǎng)主體投資儲(chǔ)能或提供調(diào)峰服務(wù)。

3. 體制機(jī)制與標(biāo)準(zhǔn)滯后

規(guī)劃與管理協(xié)同不足，一方面體現(xiàn)在新能源開發(fā)與電網(wǎng)規(guī)劃、國(guó)土空間規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)布局的長(zhǎng)期協(xié)同不足，容易出現(xiàn)項(xiàng)目等電網(wǎng)、電網(wǎng)等項(xiàng)目的脫節(jié)；另一方面體現(xiàn)在快速迭代的新技術(shù)（如構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能、智能微網(wǎng)）與相對(duì)滯后的并網(wǎng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品認(rèn)證規(guī)范、安全管理規(guī)程之間存在差距，增加了新型設(shè)備并網(wǎng)和系統(tǒng)安全運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)。

四、總結(jié)

綜上，基于我國(guó)反內(nèi)卷相關(guān)政策的提出，我們認(rèn)為在抗通縮的主基調(diào)之下，電力成本調(diào)控相對(duì)于其他貨幣財(cái)政政策的優(yōu)勢(shì)更明顯，利用電力價(jià)格的基礎(chǔ)性和成本傳導(dǎo)作用，穩(wěn)定整體生產(chǎn)與消費(fèi)環(huán)節(jié)成本，從而帶動(dòng)價(jià)格鏈條向上修復(fù)的可行性較高。

同時(shí)伴隨著我國(guó)大力發(fā)展可再生能源與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，天然增加了對(duì)電力的需求以及綠電市場(chǎng)份額的占比。但從當(dāng)前綠電成本看，雖然發(fā)電成本已低于傳統(tǒng)火電，但隱性成本較多，導(dǎo)致企業(yè)與居民用電端的使用成本更高，進(jìn)而將成本傳導(dǎo)至下游生產(chǎn)與消費(fèi)環(huán)節(jié)。

整體來(lái)看，當(dāng)前可再生能源所面臨的堵點(diǎn)仍然較多，短時(shí)間內(nèi)的綜合使用成本難以快速降低，疊加我國(guó)電力剛需持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)短期內(nèi)的我國(guó)的電力成本持續(xù)抬升。

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