根據(jù)中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）金志峰院長(zhǎng)創(chuàng)立的“至簡(jiǎn)交易”價(jià)格實(shí)戰(zhàn)理論，期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)擁有各自不同基本面，期貨價(jià)格產(chǎn)生的原點(diǎn)在期貨盤面。本欄目聚焦期貨市場(chǎng)自身基本面，重點(diǎn)分析期貨市場(chǎng)資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過(guò)期權(quán)市場(chǎng)研判市場(chǎng)情緒和預(yù)期變化。

8月至9月上旬，碳酸鋰盤面多頭持續(xù)減倉(cāng)導(dǎo)致價(jià)格大幅下跌，國(guó)內(nèi)主力擴(kuò)大空頭敞口。目前，碳酸鋰價(jià)格處于長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間中部偏低位置，短期破位下跌，市場(chǎng)看跌情緒增強(qiáng)，期權(quán)市場(chǎng)預(yù)期9月碳酸鋰價(jià)格主要在65000-80000元/噸區(qū)間運(yùn)行。

多頭持續(xù)減倉(cāng)導(dǎo)致碳酸鋰價(jià)格大幅下跌。8月中上旬，多頭大幅增倉(cāng)22.8萬(wàn)手拉升碳酸鋰價(jià)格由67140元/噸快速大幅上漲至90100元/噸，盤面單邊持倉(cāng)量由69萬(wàn)手快速攀升至91.8萬(wàn)手

。8月下旬，多頭止盈減倉(cāng)17.6萬(wàn)手疊加空頭小幅增倉(cāng)導(dǎo)致碳酸鋰價(jià)格快速回落至71120元/噸。9月上旬，多頭試探性小幅增倉(cāng)拉漲，拉升力度較弱，之后撤離導(dǎo)致價(jià)格進(jìn)一步回落。截至9月10日，碳酸鋰收盤價(jià)70720元/噸，較上月同期81000元/噸下跌12.7%。

圖1：多頭持續(xù)減倉(cāng)導(dǎo)致碳酸鋰價(jià)格大幅下跌

資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)，五礦經(jīng)研院

國(guó)內(nèi)主力擴(kuò)大空頭敞口。9月10日，碳酸鋰持倉(cāng)量前20的期貨公司持有凈空頭135844手，較上月同期擴(kuò)大26085手。伴隨碳酸鋰價(jià)格下跌，國(guó)內(nèi)主力繼續(xù)擴(kuò)大空頭敞口規(guī)模。

圖2：國(guó)內(nèi)主力擴(kuò)大空頭敞口

數(shù)據(jù)來(lái)源：廣期所，Wind，五礦經(jīng)研院

市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)中等。9月10日，碳酸鋰期貨主力合約lc2511持倉(cāng)量為34.1萬(wàn)手（34.1萬(wàn)噸），廣期所指定交割倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單量為3.81萬(wàn)手（3.81萬(wàn)噸），期貨持倉(cāng)與交割庫(kù)存之比為9；8月全國(guó)碳酸鋰產(chǎn)量為8.52萬(wàn)噸，再創(chuàng)新高，市場(chǎng)總庫(kù)存量約為14萬(wàn)噸，庫(kù)存略有下降但仍維持高位，市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)中等。

碳酸鋰價(jià)格處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間中部偏低位置。碳酸鋰期貨價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)主要在4萬(wàn)-16萬(wàn)元/噸。截至9月10日，碳酸鋰主力合約收盤價(jià)70720元/噸，處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間26%分位。

圖3：碳酸鋰價(jià)格處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間中部偏低位置

資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)，五礦經(jīng)研院

碳酸鋰價(jià)格短期破位下跌。8月上旬，碳酸鋰價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，向上突破68000-81000元/噸區(qū)間上沿；8月中旬，碳酸鋰價(jià)格在81000-90000元/噸區(qū)間高位震蕩；8月下旬，碳酸鋰價(jià)格向下突破81000-90000元/噸區(qū)間下沿，重回68000-81000元/噸區(qū)間運(yùn)行。

圖4：碳酸鋰價(jià)格短期破位下跌

資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)，五礦經(jīng)研院

市場(chǎng)看跌情緒增強(qiáng)，期權(quán)市場(chǎng)預(yù)期9月碳酸鋰價(jià)格主要在65000-80000元/噸區(qū)間運(yùn)行。8月，碳酸鋰期權(quán)隱含波動(dòng)率快速升高，9月5日?qǐng)?bào)收于52.01%，市場(chǎng)預(yù)期價(jià)格波動(dòng)幅度較大。從碳酸鋰期權(quán)最大持倉(cāng)量所在行權(quán)價(jià)來(lái)看，截至9月5日，lc2511合約看跌期權(quán)最大持倉(cāng)量所在行權(quán)價(jià)為65000元/噸，期權(quán)費(fèi)400元/噸，看漲期權(quán)最大持倉(cāng)量所在行權(quán)價(jià)為80000元/噸，市場(chǎng)預(yù)期9月碳酸鋰價(jià)主要在65000-80000元/噸運(yùn)行。從碳酸鋰期權(quán)持倉(cāng)量來(lái)看，9月5日，看跌持倉(cāng)量70540手，較上月同期減少64514手；看漲持倉(cāng)量149948手，較上月同期減少198098手；持倉(cāng)量PCR報(bào)收于0.47，較上月同期上升0.08個(gè)點(diǎn)，市場(chǎng)看跌情緒增強(qiáng)。

圖5：隱含波動(dòng)率快速升高，期權(quán)持倉(cāng)量PCR回落至0.5以下

碳酸鋰期權(quán)隱含波動(dòng)率

碳酸鋰期權(quán)持倉(cāng)量PCR

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，五礦期貨期權(quán)事業(yè)部

作者| 宋歆欣 中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）

劉顯杰 五礦期貨有限公司研究中心研究員

李立勤 五礦期貨有限公司期權(quán)事業(yè)部投研高級(jí)經(jīng)理

盧品先 五礦期貨有限公司期權(quán)事業(yè)部投研經(jīng)理

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