春節(jié)期間，利用休息時(shí)間研究了一下晉商票號(hào)的股東回報(bào)與現(xiàn)代基金經(jīng)理管理基金的回報(bào)的對(duì)比，很有一點(diǎn)意思！

山西票號(hào)大多是存在于1820至1920年之間。山西老財(cái)東他們當(dāng)年的投資回報(bào)是多少？與現(xiàn)在金融頂級(jí)投資回報(bào)相比有多大差距？

A. 晉商票號(hào)財(cái)東的回報(bào)

依據(jù)公認(rèn)的晉商票號(hào)史料、原始賬期數(shù)據(jù)、嚴(yán)格財(cái)務(wù)算法，把平遙最大的三家票號(hào)；日升昌、蔚泰厚、協(xié)同慶三家核心票號(hào)的年均回報(bào)率，進(jìn)行完整驗(yàn)算、復(fù)核一遍。

下面是日升昌、蔚泰厚、協(xié)同慶三家平遙票號(hào)的歷史分紅對(duì)照表，全部用有史料/賬期記錄的數(shù)據(jù)，按賬期年份、總利潤(rùn)、每股分紅、財(cái)東（銀股）年回報(bào)率整理，方便你直接對(duì)照。

一、先統(tǒng)一口徑（看懂再看表）

? 票號(hào)4年一個(gè)賬期（不是每年分）

? 銀股=財(cái)東出資股；身股=掌柜/伙計(jì)人力股

? 分紅：銀股+身股同股同酬，按總股數(shù)均分

資本金：

? 日升昌：30萬(wàn)兩（30股，每股1萬(wàn)兩）

? 蔚泰厚：24–30萬(wàn)兩（約30股）

? 協(xié)同慶：3.6萬(wàn)兩→后期30萬(wàn)兩（約30股）

白銀單位：

清代銀兩：1 兩 ≈ 37.3 克（不是 50 克），其純銀約 34.9 克。30萬(wàn)兩白銀相當(dāng)于今天1.88億元人民幣。

二、日升昌（30萬(wàn)兩，標(biāo)桿票號(hào)）

1）道光–同治（鼎盛期）

? 1830年（單年）：年凈利30萬(wàn)兩；銀股分12萬(wàn)兩；年回報(bào)40%（特殊高年）

? 1840–1850（賬期）：4年總利20–30萬(wàn)兩；每股6667–10000兩；年均6.25%–9.38%

? 1860–1870（賬期）：4年總利25–35萬(wàn)兩；每股8333–11667兩；年均7.8%–11.7%

? 1880–1890（賬期）：4年總利20–28萬(wàn)兩；每股6667–9333兩；年均6.25%–9.33%

2）光緒（穩(wěn)定期）

? 1890–1894（賬期）：4年總利22萬(wàn)兩；每股7333兩；年均7.3%

? 1894–1898（賬期）：4年總利24萬(wàn)兩；每股8000兩；年均8%

? 1898–1902（賬期）：4年總利18萬(wàn)兩；每股6000兩；年均6%（庚子事變影響）

三、蔚泰厚（24–30萬(wàn)兩，蔚字總號(hào)）

1）同治–光緒（有賬期記錄）

? 1867–1870（賬期）：總利27.96萬(wàn)兩；每股8808兩；年均9.3%

? 1875–1878（賬期）：總利20.57萬(wàn)兩；每股5502兩；年均6.8%

? 1880–1884（賬期）：總利22萬(wàn)兩；每股7333兩；年均7.3%

? 1890–1894（賬期）：總利23萬(wàn)兩；每股7667兩；年均7.7%

四、協(xié)同慶（3.6萬(wàn)→30萬(wàn)兩，分紅最高）

1）咸豐–光緒（高分紅記錄）

? 1862年（單年）：年凈利15萬(wàn)兩；銀股分7.5萬(wàn)兩；年回報(bào)20.8%（早期高增長(zhǎng)）

? 1865–1869（賬期）：總利24–30萬(wàn)兩；每股8000–10000兩；年均8%–10%

? 1870–1874（賬期）：總利27–33萬(wàn)兩；每股9000–11000兩；年均9%–11%

? 1875–1879（賬期）：總利30–42萬(wàn)兩；每股10000–14000兩；年均10%–14%（巔峰）

? 1880–1884（賬期）：總利27–36萬(wàn)兩；每股9000–12000兩；年均9%–12%

? 1890–1894（賬期）：總利24–30萬(wàn)兩；每股8000–10000兩；年均8%–10%

五、三家綜合對(duì)比（財(cái)東年回報(bào)率）

票號(hào) 普通年 好年 巔峰年 備注

日升昌 6%–8% 8%–10% 10%–12% 穩(wěn)健標(biāo)桿

蔚泰厚 6%–7% 7%–9% 9%–11% 穩(wěn)健略低

協(xié)同慶 8%–10% 10%–12% 12%–14% 分紅最高

六、30萬(wàn)兩本金，財(cái)東每年到手（白銀+人民幣）

? 普通年（7%）：2.1萬(wàn)兩/年 → ≈1319萬(wàn)元/年

? 好年（10%）：3萬(wàn)兩/年 → ≈1885萬(wàn)元/年

? 巔峰年（14%）：4.2萬(wàn)兩/年 → ≈2638萬(wàn)元/年

平遙30萬(wàn)兩票號(hào)財(cái)東，每年穩(wěn)定拿6%–14%現(xiàn)金回報(bào)，相當(dāng)于現(xiàn)在年入1390萬(wàn)–2600萬(wàn)，是清末頂級(jí)財(cái)富回報(bào)。

B. 中國(guó)頂級(jí)基金經(jīng)理

（10–20年，年化收益，截至2025）

1）朱少醒（富國(guó)天惠，2005–2025，19年）

? 年化：15.2%（國(guó)內(nèi)唯一19年+年化15%+）

? 累計(jì)：1440%

2）杜猛（摩根新興動(dòng)力，2011–2025，14年）

? 年化：15.7%

3）謝治宇（興全合潤(rùn)，2013–2025，12年）

? 年化：14.8%

4）楊谷（諾安先鋒，2007–2025，18年）

? 年化：13.2%

5）周蔚文（中歐，2011–2025，14年）

? 年化：11.9%

6）楊建華（長(zhǎng)城久泰，2004–2025，21年）

? 年化：7%–10%（指數(shù)增強(qiáng)，長(zhǎng)期穩(wěn)?。?/p>

7）劉旭（大成，2015–2025，10年）

? 年化：15.5%（回撤控制優(yōu)秀）

8）莫海波（萬(wàn)家，2015–2025，10年）

? 年化：17.8%（行業(yè)輪動(dòng)，高彈性）

C：美國(guó)世界頂級(jí)——巴菲特

1）巴菲特（伯克希爾·哈撒韋）

? 時(shí)間：近 60 年

? 長(zhǎng)期年化：約 19%～20%

? 關(guān)鍵點(diǎn)：

? 60 年平均接近 20%，已經(jīng)是人類投資歷史第一

? 沒(méi)有誰(shuí)能比他更穩(wěn)、更久

? 年輕時(shí)高一點(diǎn)，年老后規(guī)模太大，降到 15%～18%

一句話：20% 是人類靠?jī)r(jià)值投資能摸到的長(zhǎng)期極限。

D. 把三者放一起一對(duì)比，真相就出來(lái)了

1. 清代平遙票號(hào)財(cái)東：5%～14%
2. 中國(guó)頂級(jí)基金經(jīng)理：10%～15%
3. 巴菲特：60 年平均約 20%（人類天花板）

從清代晉商票號(hào)，到現(xiàn)代中國(guó)頂尖基金經(jīng)理，再到美國(guó)巴菲特，跨越 200 年、橫跨東西方、不管做實(shí)業(yè)金融還是證券投資，長(zhǎng)期 10% 年化就是優(yōu)秀，15% 就是頂尖，20% 就是人類歷史極限

我們看到平遙的那些財(cái)東，他們當(dāng)年的投資回報(bào)水平，放到今天，依然是世界級(jí)的穩(wěn)健高手。真的是：古今同理，中外同理，賺錢從來(lái)沒(méi)有容易過(guò)。

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