2025年1219日晚間，中國神華發(fā)布《發(fā)行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書》，中國神華擬以發(fā)行股份及支付現金方式收購控股股東國家能源集團旗下12家核心企業(yè)股權，交易總對價達1335.98億元，其中超過900億元將以現金支付。

2025月的投資者電話會議上，中國神華管理層曾向投資者承諾，“本次收購不會影響中國神華的分紅政策和分紅穩(wěn)定性”。如今，隨著重組方案的細節(jié)披露，這一承諾正在逐步兌現，中國神華正在書寫股“股東友好型”范本。

方案設計：70%現金支付構筑保護機制

中國神華此次重組方案采用70%的現金支付比例，總計超過900億元，搭配約400億元的股份支付，與完全依賴增發(fā)股份的收購方式不同，高比例現金支付有效降低了股權稀釋效應，交易完成后中國神華2024年每股收益將提升至3.15股，增厚6.10%20251至7月每股收益提升至1.54股，增厚4.28%

交易完成后，注入的資產在承諾期內將帶來新的利潤，而這些利潤由相對更少的股份分享，有利于進一步提升重組后的每股收益。

分紅傳統：高分紅政策的延續(xù)與底氣增強

中國神華作為股市場的“分紅標桿”，早已形成了一套穩(wěn)定的股東回報機制。公司發(fā)布的“2025-2027年度股東回報規(guī)劃”顯示，未來3年每年現金分紅將不低于當年凈利潤的65%，這一比例較2022-2024年度的計劃提高了個百分點。此外，標的資產貨幣資金充足，中國神華并表后，預計還可以增加約400億元貨幣資金，每年新增約200億元凈現金流量，增加公司資產流動性。

中國神華自2007股上市以來，累計現金分紅已超5100億元。近3年來，公司年度現金分紅比例均維持在70%以上。2024年公司派發(fā)現金紅利449.03億元，占當年歸屬于公司股東凈利潤的76.5%2025年首次實施中期分紅，派發(fā)現金紅利194.71億元，占2025年上半年歸屬于公司股東凈利潤的79.0%

規(guī)模擴張：重組賦能下的產業(yè)鏈與盈利增厚

根據交易方案，此次重組覆蓋煤炭生產、坑口煤電、煤化工及煤炭物流等關鍵能源領域，交易完成后中國神華總資產規(guī)模將增加超2000億元。

交易帶來的核心指標增長顯著：煤炭可采儲量將提升97.71%345億噸；煤炭年產量將提升56.57%5.12億噸；發(fā)電裝機容量將提升27.82%60.88GW；聚烯烴產能將大幅提升213.33%188萬噸

此次重組的意義不僅在于規(guī)模擴張，更在于構建更為完整的“煤—電—運—化”產業(yè)鏈閉環(huán)，實質性解決中國神華與國家能源集團長達20年的同業(yè)競爭問題，千億重組正在從業(yè)務規(guī)模與產業(yè)鏈完整性兩個維度，重塑中國神華的未來盈利底座。

業(yè)績承諾：利潤承諾期為中小股東利益護航

部分資產組延長至6年的業(yè)績承諾，成為此次重組保護中小股東權益的又一大亮點。

為提高標的公司質量，聚焦標的公司主業(yè)，提升標的公司與上市公司的協同性，保護全體股東權益，本次交易前，在國家能源集團的統籌安排下，國源電力、新疆能源、烏海能源、平莊煤業(yè)及包頭礦業(yè)分別進行了預重組，剝離低效、無效資產，保障購買資產質量。

為更好地保護中小股東自身利益，新疆能源、烏海能源以及晉神能源下屬的采礦權資產組業(yè)績承諾期間為年，業(yè)績承諾期限更長。部分資產組長達6年的業(yè)績承諾機制，確保了中國神華能夠平滑吸收短期可能虧損的資產，同時鎖定長期增長潛力，為中小股東提供了遠超越市場常規(guī)標準的保護。

行業(yè)標桿：“股東友好型”并購范本的意義

中國神華此次千億重組的多重創(chuàng)新設計，正在為股上市公司并購樹立新標桿。

高現金支付比例、延長的業(yè)績承諾期與明確的分紅保障構成了“股東友好型”并購范本的核心特征。這一模式既響應了國家鼓勵上市公司通過資源整合提升核心競爭力的政策導向，又充分考慮了中小股東的利益保護。

重組完成后，中國神華將掌控更多優(yōu)質煤炭一體化產業(yè)鏈資產，優(yōu)化多區(qū)域協同的能源供應格局，提升能源戰(zhàn)略保障能力。在提升能源安全保障能力的同時，這一重組預計將大幅增加企業(yè)自由現金流量水平，為公司維持高比例分紅政策提供更加堅實的盈利基礎。

來源：中國神華

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