（攝影：牛亞偉）

2025年是全球鎢市場(chǎng)發(fā)生深刻轉(zhuǎn)型的一年。同年，隨著唐納德·特朗普再度就任美國(guó)總統(tǒng)，在其第二個(gè)任期的首年“讓制造業(yè)回歸”的政策引領(lǐng)下，美國(guó)整體制造業(yè)持續(xù)處于擴(kuò)張狀態(tài)，推動(dòng)鎢的需求顯著增長(zhǎng)。與此同時(shí)，為確保供應(yīng)鏈安全與國(guó)家戰(zhàn)略利益，美國(guó)在關(guān)鍵礦產(chǎn)領(lǐng)域采取了更為激進(jìn)的措施，尤其將鎢資源提升至戰(zhàn)略高度予以重點(diǎn)布局。本文基于美國(guó)海關(guān)近十年的鎢進(jìn)出口數(shù)據(jù)及終端需求分析，旨在對(duì)美國(guó)作為重要鎢消費(fèi)市場(chǎng)未來(lái)的供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)演變趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。

美國(guó)鎢原料進(jìn)口分析——對(duì)外需求量分析

自2015年以來(lái)，美國(guó)鎢原料進(jìn)口量呈“兩峰一谷”走勢(shì)，整體維持在年均約10000噸的水平。首次進(jìn)口高峰出現(xiàn)在2017年至2019年間，受經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、國(guó)家儲(chǔ)備補(bǔ)充以及“泛亞事件”等因素推動(dòng)，年進(jìn)口量升至13000–14000噸。隨后，受2020年至2021年新冠疫情影響，進(jìn)口進(jìn)入低谷；隨著2022年中國(guó)疫情防控措施調(diào)整，美國(guó)恢復(fù)大幅采購(gòu)，進(jìn)口量再次回升至約13000噸。2020年至2024年中，美國(guó)鎢品進(jìn)口量（不含硬質(zhì)合金）維持在11000噸左右，與2015年規(guī)模相當(dāng)。2025年數(shù)據(jù)截至9月，從前三季度走勢(shì)看，全年進(jìn)口量預(yù)計(jì)將略高于2024年。

從結(jié)構(gòu)看，美國(guó)從全球進(jìn)口的鎢原料主要包括廢鎢、鎢精礦、APT/AMT、鎢粉、混合料及其他鎢酸鹽，另有少量氧化鎢。對(duì)比2024年與2025年數(shù)據(jù)，進(jìn)口占比變動(dòng)最為明顯的是廢鎢與混合料：廢鎢占比同比增長(zhǎng)4%，而混合料則同比下降7%。

美國(guó)從全球進(jìn)口的鎢原料結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)兩個(gè)顯著的“此消彼長(zhǎng)”趨勢(shì)。其一是廢鎢與鎢精礦之間的消長(zhǎng)：廢鎢占比從2015年的15%逐步上升至2025年的32%，而鎢精礦則從36%下降至14%。另一組變化發(fā)生在鎢酸鹽與混合料之間，其消長(zhǎng)幅度相對(duì)平緩：同期內(nèi)，鎢酸鹽從幾乎為零增至約10%，混合料則從14%降至9%左右。這一結(jié)構(gòu)變化主要反映出美國(guó)鎢產(chǎn)業(yè)面臨的價(jià)格壓力——在鎢價(jià)持續(xù)走高的背景下，企業(yè)傾向于增加廢鎢采購(gòu)以控制成本。

——供應(yīng)鏈分析

從進(jìn)口來(lái)源看，德國(guó)是除中國(guó)外美國(guó)進(jìn)口鎢原料的第一大貿(mào)易伙伴，近年來(lái)份額從8%提升至14%。加拿大和玻利維亞分別位列第三、第四位。此外，越南表現(xiàn)尤為突出，特別是在新冠疫情期間，2021年對(duì)美出口貿(mào)易份額一度達(dá)到14%，目前穩(wěn)定在4%左右。

德國(guó)

德國(guó)對(duì)美鎢原料貿(mào)易以APT和廢鎢為主，兩者合計(jì)約占其出口總量的90%。自2019年起，德國(guó)對(duì)美貿(mào)易結(jié)構(gòu)出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，從以往以APT/AMT為主導(dǎo)逐漸轉(zhuǎn)向以廢鎢回收為主。預(yù)計(jì)到2025年，德國(guó)有望成為美國(guó)最大的鎢原料供應(yīng)國(guó)。

加拿大

加拿大對(duì)美鎢品貿(mào)易結(jié)構(gòu)整體較為穩(wěn)定，主要出口產(chǎn)品為廢鎢、混合料和鎢粉。2016年以前，加拿大曾是美國(guó)鎢精礦的重要供應(yīng)來(lái)源，僅2015年一年就向美國(guó)出口鎢精礦987噸。2016年之后，混合料成為其對(duì)美出口的主要品類(lèi)。自2018年起，加拿大對(duì)美出口的廢鎢比例持續(xù)穩(wěn)步上升，已從2017年的4%提高至當(dāng)前的36%。

玻利維亞

玻利維亞是美國(guó)主要的鎢精礦供應(yīng)國(guó)，每年對(duì)美出口量維持在800-1000噸，是美國(guó)鎢精礦進(jìn)口的最重要來(lái)源。除玻利維亞外，葡萄牙和西班牙也持續(xù)向美國(guó)供應(yīng)鎢精礦，但兩國(guó)每年的出口量遠(yuǎn)低于玻利維亞。

越南

越南曾是美國(guó)鎢品貿(mào)易中增長(zhǎng)最快的供應(yīng)國(guó)之一。其對(duì)美出口結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，主要品類(lèi)包括氧化鎢、其他鎢酸鹽及鎢粉。在2019年至2022年中國(guó)受新冠疫情影響期間，越南對(duì)美鎢品出口大幅上升；然而隨著中國(guó)供應(yīng)恢復(fù)，越南的出口量迅速回落。

美國(guó)鎢品出口分析——原料產(chǎn)品

相比進(jìn)口，美國(guó)鎢原料出口規(guī)模較小，年出口量在5000-8000噸之間。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，美國(guó)出口的鎢原料主要包括APT/AMT、廢鎢、混合料和鎢粉四類(lèi)產(chǎn)品。其中，廢鎢出口占比持續(xù)上升，從2015年的24%增長(zhǎng)至2025年的45%。其余三類(lèi)產(chǎn)品的出口份額均呈下降趨勢(shì)，但2025年受鎢價(jià)快速上漲影響，APT/AMT占比逆勢(shì)回升6%，盡管如此，其出口量仍為四類(lèi)產(chǎn)品中最低?；旌狭显?021年以前曾是占比最大的出口品類(lèi)，但近三年降幅明顯，份額從41%回落至24%，目前已遠(yuǎn)低于廢鎢。鎢粉則保持相對(duì)平穩(wěn)的下降趨勢(shì)，除新冠疫情期間外，年均降幅約1%-2%。

從出口目的地看，美國(guó)鎢原料主要流向加拿大、德國(guó)、墨西哥和韓國(guó)四個(gè)國(guó)家。其中，加拿大占比相對(duì)穩(wěn)定，長(zhǎng)期維持在13%-20%；韓國(guó)則呈逐年上升態(tài)勢(shì)，份額從2015年的7%增至2025年的16%，尤其在2023至2024年間實(shí)現(xiàn)顯著躍升；墨西哥則在2017年占比沖高至44%，隨后一路下滑至19%。

加拿大

美國(guó)對(duì)加拿大的鎢原料出口以廢鎢、混合料和鎢粉為主。其中，混合料所占比重逐年下降，而廢鎢與鎢粉的出口份額則持續(xù)增長(zhǎng)。

德國(guó)

美國(guó)對(duì)德國(guó)的鎢原料出口主要包括廢鎢、混合料和鎢粉，個(gè)別年份也涉及少量APT/AMT。在以上三類(lèi)主要產(chǎn)品中，廢鎢的占比持續(xù)攀升，目前已成為美國(guó)對(duì)德國(guó)出口鎢原料中的絕對(duì)主導(dǎo)品類(lèi)。

墨西哥

美國(guó)對(duì)墨西哥的鎢原料出口以APT/AMT、混合料和鎢粉為主，部分年份也會(huì)出口少量廢鎢。其中，混合料始終是美國(guó)對(duì)墨西哥出口鎢原料中占比最高的主導(dǎo)產(chǎn)品。

韓國(guó)

美國(guó)對(duì)韓國(guó)的鎢原料出口以廢鎢和鎢粉為主，部分年份涉及少量APT/AMT及混合料。其中，鎢粉是美國(guó)對(duì)韓國(guó)出口鎢原料中的主要產(chǎn)品。

——硬質(zhì)合金產(chǎn)品

2021年至2024年間，美國(guó)硬質(zhì)合金產(chǎn)品出口增長(zhǎng)顯著，2024年出口額達(dá)到歷史峰值，為1.67億元人民幣（按匯率7.2元/美元換算，下同）。預(yù)計(jì)2025年全年出口額雖可能小幅回落，但仍將維持在近五年來(lái)的高位水平。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，切削刀具一直是美國(guó)硬質(zhì)合金出口的絕對(duì)主力。歷史數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去十年間，礦用工具的出口占比相對(duì)穩(wěn)定，始終在15%-23%的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)；耐磨零件的份額則從2015年的15%快速下降至10%以?xún)?nèi)；而切削刀具的占比則從2015年的66%穩(wěn)步提升至2025年的76%。

在貿(mào)易伙伴方面，墨西哥和加拿大是美國(guó)硬質(zhì)合金最主要的出口目的地，兩國(guó)每年從美國(guó)進(jìn)口的硬質(zhì)合金產(chǎn)品均占美國(guó)出口總量的約三分之一。

內(nèi)部需求分析——終端領(lǐng)域的需求：制造業(yè)擴(kuò)張勢(shì)頭放緩

2025年，美國(guó)制造業(yè)在復(fù)雜環(huán)境中展現(xiàn)出韌性擴(kuò)張與多重挑戰(zhàn)并存的局面。整體雖保持增長(zhǎng)，但發(fā)展動(dòng)能有所波動(dòng)。標(biāo)普全球數(shù)據(jù)顯示，全年制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）有10個(gè)月高于50的榮枯線，其中8月達(dá)到53.0，為三年多以來(lái)最高值；但12月回落至51.8。盡管行業(yè)整體處于擴(kuò)張區(qū)間，但年內(nèi)新訂單首次出現(xiàn)萎縮，且生產(chǎn)增長(zhǎng)與訂單下滑之間的差距創(chuàng)2008年金融危機(jī)以來(lái)最大。同時(shí)，輸入與輸出價(jià)格漲幅均回落至11個(gè)月新低，表明制造業(yè)擴(kuò)張勢(shì)頭有所放緩。成本與供應(yīng)鏈?zhǔn)侨晷袠I(yè)面臨的主要壓力來(lái)源：多數(shù)制造商對(duì)關(guān)稅推高的原材料成本表示擔(dān)憂(yōu)，普遍將成本上漲壓力向客戶(hù)傳導(dǎo)；大量企業(yè)視供應(yīng)鏈中斷為重大挑戰(zhàn)，并已采取或計(jì)劃增加國(guó)內(nèi)供應(yīng)商以降低風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，技術(shù)轉(zhuǎn)型成為關(guān)鍵發(fā)展動(dòng)力：近半數(shù)（49%）制造領(lǐng)域決策者將人工智能視為最大商機(jī)，其應(yīng)用已帶來(lái)平均47%的運(yùn)營(yíng)效率提升。

鎢的重點(diǎn)應(yīng)用領(lǐng)域年度內(nèi)發(fā)展較為穩(wěn)健。從汽車(chē)領(lǐng)域來(lái)看，汽車(chē)工業(yè)預(yù)計(jì)延續(xù)2023年以來(lái)的平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，全年美國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1037萬(wàn)輛，同比小幅下降1.7%。礦用領(lǐng)域來(lái)看，2025年第二季度，美國(guó)礦業(yè)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增至3657億美元，同比增長(zhǎng)0.9%，環(huán)比第一季度增長(zhǎng)6.8%。2005年至2025年間，美國(guó)礦業(yè)GDP年均水平為2562.8億美元。

——主要在美鎢行業(yè)企業(yè)

目前在美國(guó)運(yùn)營(yíng)的主要鎢工業(yè)企業(yè)，按產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)劃分如下表。其中，阿爾蒙特（Almonty）和肯納金屬（Kennametal）分別在加拿大/澳大利亞市場(chǎng)（Almonty）和美國(guó)/印度市場(chǎng)（Kennametal）公開(kāi)上市。

表1：美國(guó)主要鎢工業(yè)企業(yè)

肯納金屬：受到市場(chǎng)疲軟影響業(yè)務(wù)持續(xù)下滑

2025財(cái)年，受市場(chǎng)需求疲軟影響，肯納金屬整體業(yè)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)下滑。財(cái)報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收141.6億元，同比下降3.9%；毛利率為30.4%，同比微降0.2%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.5億元，同比下降8.6%。

按產(chǎn)品板塊劃分，肯納金屬兩大業(yè)務(wù)部門(mén)均出現(xiàn)收入下降：金屬切削業(yè)務(wù)營(yíng)收87.84億元，同比下降4.7%，毛利率為34.9%，同比下降2.05%；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)營(yíng)收53.79億元，同比下降2.5%，但毛利率實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)上升，達(dá)到23%，同比增長(zhǎng)3%。

阿爾蒙特：Sangdong鎢礦開(kāi)啟在即

2025年經(jīng)股東決議通過(guò)，阿爾蒙特公司計(jì)劃將其全球總部從加拿大多倫多整體遷至美國(guó)特拉華。目前，阿爾蒙特旗下?lián)碛形鍌€(gè)礦產(chǎn)資源項(xiàng)目，包括：西班牙Los Santos尾礦項(xiàng)目、加拿大Gentung-Browns Lake項(xiàng)目、韓國(guó)Sangdong項(xiàng)目、葡萄牙Panasqueira項(xiàng)目以及葡萄牙Valtreixal項(xiàng)目。其中，Panasqueira項(xiàng)目作為公司當(dāng)前的主力礦山，在2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.47億元（按1加元兌換5.09元人民幣計(jì)算），生產(chǎn)成本為1.26億元。當(dāng)年鎢精礦產(chǎn)量達(dá)1051.6噸（折合65度鎢精礦），據(jù)此計(jì)算，2024年單位生產(chǎn)成本為11.98萬(wàn)元/噸。此外，Sangdong項(xiàng)目是阿爾蒙特公司目前重點(diǎn)開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目，該項(xiàng)目已于2025年第三至第四季度啟動(dòng)大規(guī)模鉆探，并于11月成功開(kāi)采出第一批礦石。該項(xiàng)目的探明與可信儲(chǔ)量為790萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)在2026年逐步提升產(chǎn)能，有望成為全球最重要的鎢資源礦山之一。

供應(yīng)趨勢(shì)判斷——礦企加速本土項(xiàng)目布局

除了積極拓展自身海外供貨渠道，美國(guó)同時(shí)正在國(guó)內(nèi)加快對(duì)本國(guó)鎢資源利用的投入。近期美國(guó)有望投產(chǎn)的礦山主要有四個(gè)，分別是Almonty的Gentung-Browns Lake、American Tungsten Corp的IMA鎢礦、Guardian Metal Resources的Pilot Mountain鎢礦以及Spartan Metals Corp.的Eagle鎢-銀-銣礦，四個(gè)項(xiàng)目的詳細(xì)信息如下。

表2：美國(guó)國(guó)內(nèi)在建礦山信息匯總

四座礦山無(wú)論品位還是資源量都相對(duì)有限，但普遍具有投產(chǎn)快的特點(diǎn)，根據(jù)計(jì)劃預(yù)計(jì)其中有三座（Gentung-Browns Lake、IMA和Pilot Mountain）在2026年投產(chǎn)。在當(dāng)前鎢價(jià)偏高的階段，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步刺激投資方加快投資進(jìn)度，快速實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)盈利。

——供應(yīng)鏈國(guó)別及結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變分析

從近幾年美國(guó)進(jìn)口鎢品的變化來(lái)看，廢鎢資源化和進(jìn)口原料供應(yīng)國(guó)多元化是美國(guó)進(jìn)口貿(mào)易最近十年一直的趨勢(shì)，并非是一時(shí)之舉。預(yù)計(jì)未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，美國(guó)的進(jìn)口產(chǎn)品將長(zhǎng)期以APT/AMT和廢鎢為主，以鎢精礦作為補(bǔ)充。德國(guó)、越南、加拿大將成為美國(guó)進(jìn)口廢鎢和鎢酸的主要來(lái)源國(guó)，玻利維亞以及即將進(jìn)入鎢市場(chǎng)的韓國(guó)將成為美國(guó)鎢精礦的主要來(lái)源。

：“泛亞事件”指2015年，昆明泛亞有色金屬交易所以稀有金屬為噱頭非法融資，并因此囤積了約2.83萬(wàn)噸的仲鎢酸銨（APT），這一數(shù)量遠(yuǎn)超正常需求，長(zhǎng)期形成“堰塞湖”嚴(yán)重壓制了國(guó)內(nèi)外鎢價(jià)。這批APT作為涉案資產(chǎn)于2019年9月被司法拍賣(mài)，經(jīng)過(guò)135輪激烈競(jìng)價(jià)，最終由洛陽(yáng)鉬業(yè)以32.68億元成功拍得。

作者 李昊涵博士 中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）

孟書(shū)元中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）實(shí)習(xí)生

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