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概述

本月鐵礦石價格先抑后揚(yáng)，新交所掉期主力合約漲幅大于62%澳粉指數(shù)大于青島港PB粉價格大于鐵礦石期貨主力合約，現(xiàn)貨價格相對堅挺。12月Mysteel62%澳粉遠(yuǎn)期價格指數(shù)月均價為105.5美元/噸，環(huán)比11月上漲1.75美元/噸，漲幅1.7%。

12月黑色價格先跌后漲，走勢相對一致，其中鋼材、鐵礦沒有有效突破8月以來寬幅震蕩區(qū)間。12月宏觀事件相對集中在月底，相關(guān)會議及部委重提“反內(nèi)卷”，對黑色商品價格推動效果弱于前期，但仍助推黑色價格反彈。

鐵礦需求端受虧損、環(huán)保限產(chǎn)、高爐年檢影響鐵水產(chǎn)量減產(chǎn)深度略超預(yù)期，一定程度對沖淡季需求下滑；供應(yīng)端則是總量過剩矛盾加速累積和主流中品結(jié)構(gòu)性偏緊矛盾緩解緩慢形成對弈，鐵礦價格在黑色系中表現(xiàn)偏強(qiáng)。

展望1月，中國鐵礦石供需面或仍將表現(xiàn)為供應(yīng)過剩。供應(yīng)端，1月鐵礦石日均發(fā)運(yùn)量預(yù)計季節(jié)性下滑，環(huán)比減少，同比增加；綜合前期發(fā)運(yùn)、海漂庫存及到港比例來看，47港到港量預(yù)計表現(xiàn)為環(huán)比小幅增加，同比增加。

需求端，目前市場對于1月有2輪焦炭提漲預(yù)期，且鐵礦價格高位震蕩，原料成本將擠壓鋼廠利潤，同時考慮到淡季時長、下游開工以及調(diào)研的冬儲意愿較弱，部分年檢高爐的復(fù)產(chǎn)時間或?qū)⒃诖汗?jié)后；預(yù)計成材累庫周期將至，以及鋼廠利潤有收縮預(yù)期，限制節(jié)前鐵水復(fù)產(chǎn)高度。

綜合來看，2026年1月中國鐵礦石港口庫存或延續(xù)累庫趨勢，同時國內(nèi)海外宏觀事件或?qū)е律唐穬r格振幅走擴(kuò)，預(yù)計1月鐵礦石價格波動幅度有所擴(kuò)大。

Part1.價格：本月鐵礦石價格均價上移

本月鐵礦石價格于月初上漲后小幅回調(diào)，隨后反彈至104-106美元/噸區(qū)間波動，月均價環(huán)比上漲。其中鐵礦石價格方面，新交所掉期主力合約漲幅大于62%澳粉指數(shù)大于青島港PB粉價格大于鐵礦石期貨主力合約。

截至12月31日，Mysteel62%澳粉遠(yuǎn)期價格指數(shù)106.5美元/噸，環(huán)比上漲1.8美元/噸，漲幅1.72%。上海螺紋鋼價格3252元/噸，環(huán)比上漲65元/噸，漲幅2.04%。

12月Mysteel62%澳粉遠(yuǎn)期價格指數(shù)月均價為105.5美元/噸，環(huán)比11月上漲1.75美元/噸，漲幅1.7%。鐵礦石期現(xiàn)方面，本月01合約基差月環(huán)比走縮2，截至12月31日，PB粉-01合約基差為-3；進(jìn)口利潤方面，以青島港PB粉為例，截止12月31日，PB粉即期進(jìn)口利潤為14元/噸，月環(huán)比收縮5元/噸。

江蘇地區(qū)鋼廠螺紋毛利走縮，截止12月31日，江蘇地區(qū)螺紋鋼即期毛利為107元/噸，月環(huán)比收縮9元/噸。

Part 2. 基本面回顧和展望

2.1基本面：中國鐵礦石基本面表現(xiàn)為供應(yīng)強(qiáng)于需求，港口庫存環(huán)比大幅累庫

數(shù)據(jù)來源：Mysteel鐵礦石核心數(shù)據(jù)

本月鐵礦石基本面點(diǎn)評：12月中國鐵礦石基本面表現(xiàn)為供強(qiáng)需弱的局面。供應(yīng)端方面，目前日均到港量處于年內(nèi)較高水平。

需求端方面，月內(nèi)各省檢修高爐陸續(xù)增加，鐵水產(chǎn)量整體下滑

從鐵礦石庫存結(jié)構(gòu)變化來看，鋼廠進(jìn)口鐵礦石總庫存較11月再度下滑，環(huán)比11月底小幅去庫82.3萬噸，247家鋼廠鐵礦石總庫存及廠內(nèi)庫存的庫銷比均處于同期偏低水平，月內(nèi)疏港連續(xù)下滑，港口庫存月內(nèi)呈現(xiàn)連續(xù)累庫走勢，較上月底大幅累庫718.7萬噸。

2.2供給：12月全球發(fā)運(yùn)總量環(huán)比增加、中國到港總量環(huán)比增加

數(shù)據(jù)來源：Mysteel鐵礦石核心數(shù)據(jù)

鐵礦石到港量：12月份47港到港總量環(huán)比增加，處于近三年同期高位水平。目前12月日均到港量為393萬噸，環(huán)比增5.4萬噸，同比增加39.2萬噸。12月到港澳洲、巴西環(huán)比均有小幅減量，非主流到港環(huán)比增加。

47港兩港卸前累計同比增量由12月初的199萬噸走擴(kuò)至1360.5萬噸。根據(jù)前期發(fā)運(yùn)及模型預(yù)測，1月到港強(qiáng)度環(huán)比小幅增加，同比增加。

鐵礦石發(fā)運(yùn)量：12月份全球鐵礦石發(fā)運(yùn)總量環(huán)比增加，處于近三年同期高位水平，日均發(fā)運(yùn)量為504萬噸，環(huán)比增加32.7萬噸，同比增加68萬噸。澳洲日均發(fā)運(yùn)環(huán)比增加20.1噸，同比增26萬噸；巴西日均發(fā)運(yùn)環(huán)比增2.6萬噸，同比增加22萬噸。

非主流國家日均發(fā)運(yùn)環(huán)比增10萬噸，同比增20萬噸，其中增量主要體現(xiàn)在南非、加拿大、馬來西亞、塞拉利昂。預(yù)計1月全球鐵礦石日均發(fā)運(yùn)量環(huán)比季節(jié)性下降，同比增加。

2.需求：12月年度檢修增加疊加環(huán)保限產(chǎn)影響，鐵水產(chǎn)量探底

數(shù)據(jù)來源：Mysteel鐵礦石核心數(shù)據(jù)

鐵水產(chǎn)量：Mysteel統(tǒng)計247家鋼廠樣本12月日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比減少6.9萬噸至228.7萬噸/天，12月日均鐵水產(chǎn)量整體在226-232萬噸之間波動，月內(nèi)新疆冬休，各省均有高爐年度檢修情況，以及華中、華北多地頻繁啟動重污染應(yīng)急響應(yīng)，導(dǎo)致12月鐵水減產(chǎn)深度超預(yù)期，復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏慢；

月內(nèi)鐵礦價格上漲，焦炭提降四輪落地，鋼廠月均利潤整體略有走擴(kuò)，247家鋼廠盈利率低位有所回升；鋼廠在節(jié)前淡季的順勢檢修緩解前期負(fù)反饋壓力，以減產(chǎn)對沖需求下滑，維持12月整體成材去庫。

2.4庫存：12月中國47港鐵礦石庫存整體呈現(xiàn)累庫趨勢

數(shù)據(jù)來源：Mysteel鐵礦石核心數(shù)據(jù)

12月中國47港鐵礦石庫存體呈現(xiàn)累庫趨勢，截止12月26日，47港鐵礦石庫存總量16620萬噸，較上月底累庫719萬噸，比今年年初累庫1010萬噸，比去年同期庫存高1024萬噸。

本月47港鐵礦石庫存整體表現(xiàn)為累庫，一方面是11-12月鋼廠整體虧損，鋼廠主動采取減產(chǎn)、檢修措施，鐵礦需求下滑；另一方面，澳巴鐵礦石月度到港及發(fā)運(yùn)處于年內(nèi)高位，整體供應(yīng)量對于當(dāng)前疲弱的需求而言過剩明顯。

Part 3. 展望

展望1月，中國鐵礦石供需面或仍將表現(xiàn)為供應(yīng)過剩。供應(yīng)端，1月鐵礦石日均發(fā)運(yùn)量預(yù)計季節(jié)性下滑，環(huán)比減少，同比增加；綜合前期發(fā)運(yùn)、海漂庫存及到港比例來看，47港到港量預(yù)計表現(xiàn)為環(huán)比小幅增加，同比增加。

需求端，目前市場對于1月有2輪焦炭提漲預(yù)期，且鐵礦價格高位震蕩，原料成本將擠壓鋼廠利潤，同時考慮到淡季時長、下游開工以及調(diào)研的冬儲意愿較弱，部分年檢高爐的復(fù)產(chǎn)時間或?qū)⒃诖汗?jié)后；預(yù)計成材累庫周期將至，以及鋼廠利潤有收縮預(yù)期，限制節(jié)前鐵水復(fù)產(chǎn)高度。

綜合來看，2026年1月中國鐵礦石港口庫存或延續(xù)累庫趨勢，同時國內(nèi)海外宏觀事件或?qū)е律唐穬r格振幅走擴(kuò)，預(yù)計1月鐵礦石價格波動幅度有所擴(kuò)大。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)文章作者：何佳

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