回顧2025年12月鋼鐵市場，截止2025年12月30日，鋼價(jià)走出震蕩運(yùn)行中有分化的態(tài)勢，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)下跌8個(gè)點(diǎn)，螺紋和線材價(jià)格分別反彈29和30個(gè)點(diǎn)，中厚板、熱軋和冷軋價(jià)格分別下跌33、23和52個(gè)點(diǎn)， 62%進(jìn)口鐵礦CFR價(jià)格反彈2個(gè)美金，廢鋼下跌19個(gè)點(diǎn)，焦煤價(jià)格下跌75個(gè)點(diǎn)，焦炭綜合價(jià)格下跌129個(gè)點(diǎn)，基本符合震蕩中分化運(yùn)行的預(yù)期。

展望2026年1月鋼鐵市場，仍會維持鋼材基本面的去庫現(xiàn)象，但整個(gè)庫存仍處于季節(jié)性相對高位，只是不同品種、不同區(qū)域的基本面表現(xiàn)有差異，鋼材價(jià)格在承壓中繼續(xù)分化運(yùn)行。

從基本面看，不同區(qū)域、不同品種有分化，但整體壓力會加大。盡管2025年12月鋼聯(lián)5大品種小樣本產(chǎn)量降幅不大（周產(chǎn)量環(huán)比減59萬噸），但小樣本庫存仍然有143萬噸的降幅，持續(xù)超許多人認(rèn)為需求不好的預(yù)期。這背后，應(yīng)該是出口強(qiáng)力支撐的結(jié)果。但若觀察2026年1月經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)的中國集裝箱出口運(yùn)價(jià)指數(shù)來看，2025年12月雖在回落之后又有回升（從1115到1147），可能預(yù)示1月出口還是有階段性的韌性，但從進(jìn)口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)看是有所回落（從637到627），從沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)看也有回落（從1125到1019），相對于2025年11月的指數(shù)表現(xiàn)，回落比較明顯。

從BDI指數(shù)看從2025年12月3日的2845回落到2025年12月24日的1877，大幅回落預(yù)示2026年1月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有進(jìn)一步走弱跡象，外需的韌性也會進(jìn)一步下降。如果我們觀察影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的企業(yè)盈利指標(biāo)，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年11月當(dāng)月工業(yè)企業(yè)利潤增速跌幅再度擴(kuò)大7.6個(gè)百分點(diǎn)，下降13.5%，估計(jì)12月也難有改善。毫無疑問，這對2026年1月企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)有抑制作用。特別是，工業(yè)企業(yè)營收持續(xù)大幅下滑，2025年10、11月分別下降4.42%和3.98%，在近期PPI同比并未顯著惡化、CPI持續(xù)改善的情況下，表明有效需求不足，不僅表現(xiàn)在價(jià)格端，投資和消費(fèi)持續(xù)低迷運(yùn)行已經(jīng)在“量”上帶來影響。2025年11月產(chǎn)成品庫存回升0.9個(gè)百分點(diǎn)，同比增長4.6%，預(yù)計(jì)整個(gè)4季度的庫存增幅要高于季節(jié)性平均水平。還有一個(gè)重要指標(biāo)是，企業(yè)應(yīng)收帳款28.4萬億元，環(huán)比增加7100億元，同比增長5.5%，應(yīng)收帳款平均回收期70.4天，同比增加3.7天，處于下半年來最高水平。這都將制約企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)擴(kuò)張。

觀察2025年12月鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)，綜合指數(shù)回落至46.3，低于歷史同期均值的47.5，且無一分項(xiàng)指標(biāo)處于擴(kuò)張區(qū)間，綜合指數(shù)、生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)環(huán)比分別回落1.7、2.3和3.5個(gè)百分點(diǎn)，弱于歷史同期的季節(jié)性環(huán)比變化值0.8、2.1和1.2。

從鋼聯(lián)調(diào)查的5大品種庫存看，2025年12月螺紋、線材、熱軋、冷軋和中板庫存變化分別是：-97.2、-17.4、-23.7、6.2和1.7萬噸，從目前絕對量來看，整個(gè)庫存處于近10年來的中位水平，而螺紋的庫存處于同期相對低水平。結(jié)合對2026年1月供需研判，庫存還有階段性下降的空間，依舊表現(xiàn)出分化的水平，建筑材有望全月去庫，而冷系和中板有可能全月累庫，熱軋先去庫然后累庫。局部區(qū)域和部分品種基本面壓力加大，階段性價(jià)格承壓。

從成本的角度來觀察，2026年1月碳元素成本下降，但鐵元素成本增加。綜合來看，鋼材成本相對穩(wěn)定，但1月中旬有望開啟原燃料冬儲，盡管大家補(bǔ)庫依舊不會積極，但部分原料品種的鋼廠庫存偏低，還是會出現(xiàn)一定的補(bǔ)庫需求，對價(jià)格有一定支撐。

從技術(shù)面上看，2026年1月部分合約或漲跌有序，主要是受制于產(chǎn)業(yè)套保的壓力。技術(shù)圖形顯示，2605螺紋和熱軋合約日K線在月初仍處于震蕩反彈的態(tài)勢中，周K線底部有所抬高，且螺紋2605合約周K線MACD有金叉的態(tài)勢，熱軋2605合約周K線MACD也有走出金叉的態(tài)勢。鐵礦2605合約日K線已強(qiáng)勢突破，周K線反彈形態(tài)良好，月K線也處于金叉態(tài)勢，有望繼續(xù)反彈。2605焦煤在12月中旬快速大幅反彈后有所回落，日K線雖還有壓力，但周K線有望在60周均線處獲得支撐并有可能反彈。

從套利或投機(jī)的角度看由于有部分多有色（含貴金屬）空黑色的套利資金的獲利了結(jié)，也或多少會減輕黑色的盤面壓力。另有部分資金或?qū)ふ业凸乐档陌踩贩N，部分黑色商品也可能是逢低選擇的目標(biāo)。從產(chǎn)業(yè)鏈交互影響來看，原燃料價(jià)格的階段性反彈也為成材的一定跟隨奠定了基礎(chǔ)。但是，不可否認(rèn)的是，成材反彈的高度可能有限，因?yàn)樾枨蟮淖呷酰蛴蟹里L(fēng)險(xiǎn)的期現(xiàn)套利資金壓制盤面，沖高可能會有回落。

從宏觀面看，如果沒有政策出臺，影響就相對平穩(wěn)。2026年1月海外宏觀面相對平靜，國內(nèi)適逢迎來“十五五”開局之年的首個(gè)月，政策有必要靠前發(fā)力，尤其是在解決企業(yè)欠款不降反增的壓力，必須盡快采取一些可行的措施，才能重振經(jīng)濟(jì)的活力，形成有效的實(shí)物工作量。

根據(jù)上海鋼聯(lián)模型預(yù)測：2026年1月鋼材綜合價(jià)格指數(shù)均值3421，環(huán)比下跌31點(diǎn)；螺紋平均價(jià)格指數(shù)3316，環(huán)比下跌23點(diǎn)；線材平均價(jià)格指數(shù)3633，環(huán)比下跌16點(diǎn)；熱軋平均價(jià)格指數(shù)3254，環(huán)比下跌29點(diǎn)；冷軋平均價(jià)格指數(shù)3771，環(huán)比下跌53點(diǎn)；中厚板平均價(jià)格指數(shù)3333，環(huán)比下跌38點(diǎn)；型鋼平均價(jià)格指數(shù)3335，環(huán)比下跌39點(diǎn)；熱軋窄鋼帶平均價(jià)格指數(shù)3181，環(huán)比下跌39點(diǎn)；鍍鋅板卷平均價(jià)格指數(shù)3975，環(huán)比下跌39點(diǎn)；鐵礦平均價(jià)格指數(shù)105.2，環(huán)比下跌0.2點(diǎn)。

總之，2026年1月鋼鐵市場，隨著時(shí)間的推移，交易量或呈現(xiàn)淡季到來而逐步回落的態(tài)勢，不同區(qū)域、不同品種鋼材基本面的表現(xiàn)有所不同，價(jià)格在承壓中繼續(xù)分化運(yùn)行，整體或呈現(xiàn)震蕩偏弱的態(tài)勢。

操作上，虧損的鋼廠要積極通過控產(chǎn)止損，必要時(shí)通過逢高套保鎖定風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易商堅(jiān)持低庫存操作，也要結(jié)合金融工具靈活管控協(xié)議量的可能跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；終端用戶，結(jié)合期現(xiàn)兩個(gè)市場按需靈活采購；政府有關(guān)部門要靠前出臺穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策。

恰逢新年即將到來，借此簡單回顧和展望。

回顧2025年鋼鐵市場，截止12月30日，鋼材綜合均價(jià)同比下跌9.0%，其中螺紋鋼和線材分別下跌9.4%和9.1%，中厚板、熱軋和冷軋分別下跌7.1%、8.8%和7.6%；進(jìn)口鐵礦石均價(jià)同比下跌6.8%，煉焦煤、焦炭均價(jià)同比分別下跌29.4%和27.7%，廢鋼均價(jià)同比下跌11.4%，基本符合半年度報(bào)告的觀點(diǎn)，與2024年底的年度觀點(diǎn)比有強(qiáng)有弱。截止前11月，鋼鐵行業(yè)有1115億利潤，完全符合去年底對今年“守望價(jià)值”的判斷以及“五難”的觀點(diǎn)（其中一“難”是“機(jī)會難得”），但凡是采納或部分采納我們年會報(bào)告提出的“四舍五入”建議的企業(yè)，全年收益都應(yīng)該是超預(yù)期的。

展望2026年，我們認(rèn)為是“價(jià)值均衡”的一年，理性經(jīng)營下（供需相對均衡）的鋼材均價(jià)中性的觀點(diǎn)是或有小幅的反彈，我們給出的2026年經(jīng)營策略建議是“五搶六奪”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)境在變，觀點(diǎn)會變，及時(shí)關(guān)注最新觀點(diǎn)

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