引 言

2025年是全球鐵礦石行業(yè)具有里程碑意義的一年。隨著幾內(nèi)亞西芒杜鐵礦的正式投產(chǎn)、人民幣結(jié)算體系的突破性進(jìn)展以及中國礦產(chǎn)資源集團(tuán)的強(qiáng)勢崛起，全球鐵礦石供應(yīng)格局正經(jīng)歷著二戰(zhàn)以來最為深刻的結(jié)構(gòu)性變革。

傳統(tǒng)上由澳大利亞必和必拓、力拓、FMG以及巴西淡水河谷四大礦山主導(dǎo)的全球鐵礦石市場，正面臨來自非洲新興供應(yīng)基地和中國日益增強(qiáng)的議價能力的雙重挑戰(zhàn)。2025年全球鐵礦石產(chǎn)量預(yù)計達(dá)到 25.4-26.1 億噸，新增產(chǎn)能主要來自淡水河谷S11D項目、FMG鐵橋項目以及剛剛投產(chǎn)的西芒杜鐵礦。

與此同時，地緣政治因素對鐵礦石貿(mào)易的影響日益顯著。中國作為全球最大鐵礦石進(jìn)口國，其12億噸年進(jìn)口量的采購決策直接影響著全球市場走向。人民幣結(jié)算在鐵礦石貿(mào)易中的占比已從2023年的5%快速提升至2025年的25%，預(yù)計2026年將超過40%，標(biāo)志著全球大宗商品貿(mào)易去美元化進(jìn)程的加速。

本報告將從澳洲、巴西、非洲、中國四個關(guān)鍵區(qū)域，梳理和分析2025年全球鐵礦石行業(yè)的十大新聞事件，深入解讀這些事件對全球供需格局、價格體系、貿(mào)易結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的深遠(yuǎn)影響。

一、幾內(nèi)亞西芒杜鐵礦正式投產(chǎn)：

全球供應(yīng)格局的歷史性重塑

1.1 項目概況與戰(zhàn)略意義

2025年11月11日，幾內(nèi)亞西芒杜鐵礦項目投產(chǎn)儀式在福雷卡里亞省馬瑞巴亞港隆重舉行，這一備受全球礦業(yè)界矚目的巨型項目正式投產(chǎn)，標(biāo)志著非洲大陸礦產(chǎn)資源開發(fā)邁入新的歷史階段。

西芒杜鐵礦位于幾內(nèi)亞東南部，是全球品質(zhì)最優(yōu)、規(guī)模最大的礦山項目之一，項目總投資逾200億美元，涵蓋礦山、鐵路、港口等系統(tǒng)性工程。該項目的核心優(yōu)勢在于其無與倫比的資源稟賦：探明儲量超過44億噸，平均品位高達(dá)65-67%，遠(yuǎn)高于澳大利亞和巴西主流礦山的62-63%品位水平。

項目的開發(fā)歷程可謂一波三折。從1997年力拓獲得勘探權(quán)開始，歷經(jīng)近30年的政治動蕩、股權(quán)變更和技術(shù)挑戰(zhàn)，終于在2025年實現(xiàn)投產(chǎn)。此次投產(chǎn)交付的項目工程包括超過600公里的新建跨幾內(nèi)亞多用途鐵路及配套港口設(shè)施。

1.2 產(chǎn)能規(guī)劃與分階段實施

根據(jù)幾內(nèi)亞政府官員在南非礦業(yè)峰會上透露的信息，西芒杜鐵礦項目將采用分階段產(chǎn)能釋放策略：

時間階段 南北區(qū)塊合計產(chǎn)能 具體規(guī)劃

2025年 6000萬噸 南北區(qū)塊各3000萬噸

2026年 1.2億噸 南北區(qū)塊各6000萬噸，實現(xiàn)翻倍增長

2030年 1.2億噸（穩(wěn)定期） 達(dá)到設(shè)計產(chǎn)能，占全球海運貿(mào)易量5%

據(jù)報道力拓對南部區(qū)塊的產(chǎn)能釋放預(yù)期謹(jǐn)慎，預(yù)計在投產(chǎn)后的30個月內(nèi)（約2.5年）達(dá)到6000萬噸年產(chǎn)能。盡管我們沒有看到會如此快達(dá)產(chǎn)，但全面投產(chǎn)后，鐵礦年出口量最高可達(dá)1.2億噸，預(yù)計占全球海運貿(mào)易量的5%。2025年作為投產(chǎn)元年，預(yù)計發(fā)運量相對有限，約為250-300萬噸。

1.3 股權(quán)結(jié)構(gòu)與中資深度參與

西芒杜鐵礦項目由幾內(nèi)亞政府、寶武、力拓、中鋁和西芒杜贏聯(lián)盟共同開發(fā)。具體股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：

? 北部區(qū)塊（1、2號區(qū)塊）：由贏聯(lián)盟主導(dǎo)開發(fā)，中國寶武持股49%，為最大單一股東

? 南部區(qū)塊（3、4號區(qū)塊）：力拓持股53%，中鋁持股47%，幾內(nèi)亞政府持有15%免費股權(quán)

項目正式投產(chǎn)后，所有共建基礎(chǔ)設(shè)施將移交至由幾內(nèi)亞政府持股15%、南部和北部區(qū)塊合資公司各持股42.5%的跨幾內(nèi)亞公司運營。

1.4 對全球市場的深遠(yuǎn)影響

西芒杜鐵礦的投產(chǎn)將從根本上改變?nèi)蜩F礦石供應(yīng)格局：

第一，打破四大礦山壟斷格局。長期以來，四大礦山（必和必拓、力拓、淡水河谷、FMG）控制著全球70%以上的海運鐵礦石供應(yīng)。西芒杜的加入將為全球市場提供一個新的、不受傳統(tǒng)巨頭控制的高品位鐵礦石來源。

第二，重塑價格形成機(jī)制。西芒杜鐵礦石的高品位特性使其在煉鋼過程中可以減少焦炭消耗，提高生產(chǎn)效率。這種成本優(yōu)勢將迫使其他供應(yīng)商重新考慮其定價策略。

第三，增強(qiáng)中國議價能力。作為西芒杜項目的深度參與者，中國企業(yè)不僅獲得了穩(wěn)定的高品位鐵礦石供應(yīng)，更重要的是獲得了影響全球鐵礦石價格的能力。

二、中國礦產(chǎn)資源集團(tuán)暫停采購美元計價必和必拓鐵礦石：

貨幣體系變革的關(guān)鍵一步

2.1 事件起因與時間線

2025年9月30日，中國礦產(chǎn)資源集團(tuán)（CMRG）向國內(nèi)鋼廠和貿(mào)易商發(fā)出重磅通知，要求立即暫停采購任何以美元計價的澳大利亞必和必拓鐵礦石，包括新合約以及已從澳大利亞運出的船貨。

這一決定的導(dǎo)火索是雙方在年度價格談判中的嚴(yán)重分歧。必和必拓堅持將2025年長協(xié)價定在109.5美元/噸，比當(dāng)時的現(xiàn)貨價高出近30美元。而中國礦產(chǎn)資源集團(tuán)則堅持以約80美元/噸的現(xiàn)貨價為基準(zhǔn)，推行"現(xiàn)貨掛鉤+季度定價"的新模式。

2.2 事件升級與市場反應(yīng)

中國礦產(chǎn)資源集團(tuán)的這一舉措并非首次。早在9月中旬，該集團(tuán)就已經(jīng)限制了必和必拓Jimblebar混合粉礦的采購。9月30日的全面禁令代表了限制措施的重大升級。

消息傳出后，市場反應(yīng)強(qiáng)烈：

? 必和必拓在澳大利亞的股價下跌1.13%

? 澳大利亞總理阿爾巴尼斯表示擔(dān)憂，稱"希望澳大利亞鐵礦石能夠繼續(xù)無障礙地出口到中國"

? 全球鐵礦石價格出現(xiàn)波動，市場對供應(yīng)穩(wěn)定性產(chǎn)生擔(dān)憂

2.3 談判結(jié)果與人民幣結(jié)算突破

面對中國市場的巨大壓力，必和必拓最終選擇了妥協(xié)。經(jīng)過多輪緊張談判，雙方于2025年10月達(dá)成協(xié)議：

協(xié)議核心條款：

? 從2025年第四季度起，必和必拓將對中國客戶30%的現(xiàn)貨貿(mào)易采用人民幣結(jié)算

? 保留美元結(jié)算的長期合同，但設(shè)置了"觀察期"

? 價格接近中方要求的現(xiàn)貨價水平

這一協(xié)議的達(dá)成具有深遠(yuǎn)意義。必和必拓被迫接受"現(xiàn)貨掛鉤+季度定價"模式，人民幣結(jié)算比例從零提升至30%。雖然僅占其對華總出口量的比例不足10%，但這標(biāo)志著全球鐵礦石貿(mào)易美元壟斷地位的首次實質(zhì)性突破。

2.4 對全球鐵礦石貿(mào)易的影響

這一事件不僅是一次簡單的商業(yè)談判，更是全球鐵礦石貿(mào)易體系變革的重要節(jié)點：

第一，推動人民幣國際化進(jìn)程。作為全球最大的鐵礦石進(jìn)口國，中國通過實際行動推動了大宗商品貿(mào)易的去美元化。

第二，重塑買方賣方關(guān)系。中國礦產(chǎn)資源集團(tuán)通過整合國內(nèi)40%鋼廠采購需求，形成了強(qiáng)大的議價能力，改變了長期以來買方弱勢的局面。

第三，影響其他供應(yīng)商策略?？吹奖睾捅赝氐脑庥龊?，其他礦山企業(yè)紛紛加快了與中國的人民幣結(jié)算談判。

三、力拓與中國寶武西坡鐵礦項目投產(chǎn)：

中澳合作新模式

3.1 項目背景與合作模式

2025年6月6日，力拓集團(tuán)與中國寶武鋼鐵集團(tuán)合資開發(fā)的西坡鐵礦項目（Western Range）在西澳大利亞州皮爾巴拉地區(qū)正式投產(chǎn)。這一項目代表了中澳礦業(yè)合作的新模式。

西坡鐵礦項目具有以下特點：

? 總投資20億美元，力拓持股54%，中國寶武持股46%

? 設(shè)計年產(chǎn)能2500萬噸鐵礦石

? 將為帕拉布杜（Paraburdoo）采礦中心提供長達(dá)20年的資源保障

項目建設(shè)過程順利，于2023年3月啟動大規(guī)模建設(shè)，2024年6月開始公路投產(chǎn)，2025年3月25日皮帶系統(tǒng)按期投產(chǎn)并開始重負(fù)荷試生產(chǎn)。

3.2 技術(shù)創(chuàng)新與可持續(xù)發(fā)展

西坡鐵礦項目在技術(shù)創(chuàng)新和環(huán)境保護(hù)方面表現(xiàn)突出：

技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用：

? 采用了最先進(jìn)的自動化采礦設(shè)備

? 建設(shè)了18公里長的皮帶輸送系統(tǒng)，連接至現(xiàn)有選礦廠

? 實現(xiàn)了與帕拉布杜現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施的無縫對接

環(huán)境保護(hù)措施：

? 項目嚴(yán)格遵循了與因哈旺卡（Yinhawangka）傳統(tǒng)土地所有者達(dá)成的《社會、文化與遺產(chǎn)管理計劃》

? 在項目設(shè)計階段就充分考慮了對當(dāng)?shù)厣鷳B(tài)環(huán)境的保護(hù)

? 采用了先進(jìn)的尾礦處理和水資源管理技術(shù)

3.3 中澳合作的戰(zhàn)略意義

西坡鐵礦項目的成功投產(chǎn)對中澳兩國都具有重要戰(zhàn)略意義：

對中國而言：

? 確保了穩(wěn)定的高品位鐵礦石供應(yīng)，增強(qiáng)了資源安全保障

? 通過股權(quán)合作獲得了海外鐵礦石資源的話語權(quán)

? 積累了與國際礦業(yè)巨頭合作的寶貴經(jīng)驗

對澳大利亞而言：

? 鞏固了與中國這個最大鐵礦石市場的合作關(guān)系

? 為當(dāng)?shù)貏?chuàng)造了超過880個就業(yè)崗位

? 通過項目稅收和特許權(quán)使用費促進(jìn)了地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展

3.4 對全球鐵礦石市場的影響

西坡鐵礦項目的投產(chǎn)將對全球鐵礦石市場產(chǎn)生以下影響：

增加市場供應(yīng)：作為力拓1.3億噸總年產(chǎn)能置換項目的重要組成部分，西坡項目將為全球市場提供穩(wěn)定的增量供應(yīng)。

優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：項目生產(chǎn)的鐵礦石將主要用于補(bǔ)充力拓皮爾巴拉混合礦（Pilbara Blend）的產(chǎn)量，有助于維持該品牌在全球市場的競爭力。

影響價格走勢：2500萬噸的年產(chǎn)能雖然相對于全球市場規(guī)模有限，但在特定時期仍可能對區(qū)域價格產(chǎn)生影響。

四、淡水河谷加速人民幣結(jié)算并遷移結(jié)算中心至上海：

巴西策略調(diào)整

4.1 人民幣結(jié)算的快速推進(jìn)

2025年，巴西淡水河谷在人民幣結(jié)算方面表現(xiàn)出了前所未有的積極態(tài)度。淡水河谷與山東萊鋼永鋒國貿(mào)等國內(nèi)大型鋼鐵企業(yè)簽訂以大連商品交易所鐵礦石期貨價格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易合同，標(biāo)志著境外礦山開始接受中國鐵礦石期貨價格作為貿(mào)易定價參考。

淡水河谷在人民幣結(jié)算方面的具體舉措：

? 專門開設(shè)人民幣結(jié)算賬戶

? 同意從卡拉加斯礦區(qū)多發(fā)60萬噸鐵礦石給中國，并使用人民幣結(jié)算

? 與中國簽訂了價值300億元人民幣的長期供應(yīng)合同，年供應(yīng)鐵礦石5000萬噸

4.2 結(jié)算中心遷移的戰(zhàn)略考量

更為引人注目的是，淡水河谷做出了一個具有里程碑意義的決定：主動將結(jié)算中心從新加坡遷移至上海，成為首個在中國設(shè)立區(qū)域結(jié)算中心的國際礦業(yè)巨頭。

這一決定背后的戰(zhàn)略考量包括：

第一，貼近主要市場。中國市場占淡水河谷全球銷售額的60%以上，將結(jié)算中心設(shè)在上海有助于更好地服務(wù)中國客戶。

第二，降低匯率風(fēng)險。通過人民幣結(jié)算和在中國設(shè)立結(jié)算中心，淡水河谷可以有效降低匯率波動帶來的風(fēng)險。

第三，獲得政策優(yōu)勢。中國政府為吸引國際企業(yè)在華設(shè)立結(jié)算中心提供了一系列優(yōu)惠政策，包括稅收減免和監(jiān)管便利。

4.3 S11D項目的持續(xù)擴(kuò)張

淡水河谷2025年的另一重要成就是S11D項目的持續(xù)穩(wěn)產(chǎn)和產(chǎn)能釋放。作為全球最大的單體鐵礦項目，S11D在2025年表現(xiàn)出色：

季度 S11D產(chǎn)量 同比變化 備注

Q1 1937萬噸 - 創(chuàng)第一季度產(chǎn)量紀(jì)錄

Q2 2094萬噸 +7.3% 環(huán)比增長8.1%

Q3 約2360萬噸 +147萬噸 創(chuàng)歷史最高三季度產(chǎn)量

S11D產(chǎn)量同比增加147萬噸，至約2360萬噸，創(chuàng)歷史最高三季度產(chǎn)量。該項目的成功運營為淡水河谷全年產(chǎn)量目標(biāo)的實現(xiàn)奠定了堅實基礎(chǔ)。

4.4 財務(wù)表現(xiàn)與市場前景

淡水河谷2025年第三季度的財務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁：

? 營收同比增長9%至104.2億美元，超過分析師預(yù)期的103.3億美元

? 凈利潤為27.44億美元，同比增長78%

? EBITDA為44億美元，同比增長17%

2025年全年鐵礦石產(chǎn)量預(yù)計達(dá)到325-335百萬噸，前三季度已完成245.7百萬噸。

淡水河谷的積極表現(xiàn)主要得益于：

? S11D項目產(chǎn)能的持續(xù)釋放

? 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整

? 與中國市場關(guān)系的深化

五、西芒杜北部區(qū)塊安全事故與停產(chǎn)：

新興供應(yīng)基地的挑戰(zhàn)

5.1 事故詳情與影響

2025年10月2日，西芒杜鐵礦北部區(qū)塊發(fā)生了一起嚴(yán)重的安全事故。贏聯(lián)盟西芒杜大型鐵礦石項目的1號和2號區(qū)塊發(fā)生了致命安全事故，造成3名外國工人死亡。

事故發(fā)生后，贏聯(lián)盟立即采取了以下措施：

? 暫停所有運營活動

? 啟動全面安全審查

? 配合幾內(nèi)亞政府的調(diào)查工作

這已經(jīng)是西芒杜礦區(qū)在一個多月內(nèi)的第二次因事故導(dǎo)致停產(chǎn)。此前，2025年8月24日，力拓在西芒杜的Simfer鐵礦也發(fā)生了一起事故，導(dǎo)致該礦暫停運營進(jìn)行調(diào)查。

5.2 事故原因分析

根據(jù)初步調(diào)查結(jié)果，事故原因是機(jī)械傾覆，調(diào)查顯示維護(hù)記錄存在問題。這一發(fā)現(xiàn)揭示了西芒杜項目在快速推進(jìn)過程中可能存在的管理漏洞。

事故暴露的主要問題：

第一，安全管理體系不完善。作為一個剛剛投產(chǎn)的新項目，西芒杜在安全管理制度建設(shè)和執(zhí)行方面可能還存在不足。

第二，設(shè)備維護(hù)不到位。機(jī)械傾覆事故往往與設(shè)備維護(hù)不當(dāng)有關(guān)，這反映出項目在設(shè)備管理方面的缺陷。

第三，人員培訓(xùn)不足。新員工和承包商人員的安全培訓(xùn)可能沒有跟上項目快速擴(kuò)張的步伐。

5.3 幾內(nèi)亞政府的回應(yīng)

面對頻發(fā)的安全事故，幾內(nèi)亞政府采取了嚴(yán)厲的監(jiān)管措施：

政府監(jiān)管行動：

? 幾內(nèi)亞礦業(yè)部組隊審查協(xié)議執(zhí)行情況

? 要求項目方加強(qiáng)安全管理

? 重申對鐵礦石本地加工的要求

當(dāng)?shù)丶庸ひ蟮木唧w內(nèi)容：

? 要求兩年內(nèi)提交鋼廠/球團(tuán)廠可行性報告

? 強(qiáng)調(diào)必須遵守與聯(lián)合開發(fā)相關(guān)的承諾

? 要求在商業(yè)運營開始后兩年內(nèi)完成鋼鐵廠建設(shè)的完整研究

5.4 對項目運營的長期影響

安全事故雖然對項目短期運營造成了影響，但并未改變西芒杜鐵礦的長期發(fā)展前景：

短期影響：

? 2025年10月的停產(chǎn)導(dǎo)致約200萬噸鐵礦石供應(yīng)延遲

? 項目成本增加，包括安全改進(jìn)投入和停產(chǎn)損失

? 投資者信心受到一定影響

長期展望：

? 事故促使項目方加強(qiáng)安全管理，有利于項目可持續(xù)發(fā)展

? 政府監(jiān)管加強(qiáng)將提高項目的合規(guī)性

? 2025年12月2日，西芒杜首船20萬噸高品位鐵礦仍按計劃離開馬瑞巴亞港

六、中國鐵建拿下西北非四國鐵礦資源：

多元化供應(yīng)體系構(gòu)建

6.1 西北非鐵礦資源布局

2025年，中國鐵建在西北非地區(qū)取得了重大突破，完成了阿爾及利亞PK330大橋鐵軌鋪設(shè)，助力撒哈拉沙漠腹地鐵礦投產(chǎn)外運。這標(biāo)志著中國在非洲西北部構(gòu)建鐵礦石供應(yīng)基地的戰(zhàn)略邁出了重要一步。

中國鐵建在西北非的具體布局：

國家 項目類型 資源儲量 開發(fā)進(jìn)度

阿爾及利亞 鐵礦開采+基礎(chǔ)設(shè)施 超過50億噸 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完成

毛里塔尼亞 鐵礦勘探+開發(fā) 約20億噸 勘探階段

馬里 鐵礦資源評估 待探明 前期調(diào)研

尼日爾 鐵礦項目規(guī)劃 待探明 規(guī)劃階段

6.2 基礎(chǔ)設(shè)施配套建設(shè)

中國鐵建的西北非鐵礦項目成功的關(guān)鍵在于基礎(chǔ)設(shè)施的同步建設(shè)：

鐵路建設(shè)：

? 阿爾及利亞PK330大橋的建成解決了鐵礦外運的瓶頸問題

? 規(guī)劃中的跨撒哈拉鐵路網(wǎng)絡(luò)將連接多個鐵礦產(chǎn)地

? 鐵路設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)滿足重載運輸需求，年運輸能力超過5000萬噸

港口配套：

? 在西非沿海建設(shè)專用鐵礦石出口碼頭

? 配套設(shè)施包括礦石堆場、裝船設(shè)備、倉儲設(shè)施

? 年吞吐能力設(shè)計為8000萬噸

6.3 對中國鐵礦石供應(yīng)安全的意義

西北非鐵礦項目的開發(fā)對保障中國鐵礦石供應(yīng)安全具有重要戰(zhàn)略意義：

第一，實現(xiàn)供應(yīng)來源多元化。截至2025年底，中國鐵礦進(jìn)口多元化比例已超65%，顯著降低了對澳大利亞和巴西的依賴。

第二，獲得地緣政治優(yōu)勢。西北非地區(qū)相對穩(wěn)定的政治環(huán)境和與中國良好的外交關(guān)系，為長期穩(wěn)定供應(yīng)提供了保障。

第三，控制運輸通道。通過參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，中國企業(yè)獲得了對鐵礦石運輸通道的一定控制權(quán)。

6.4 項目面臨的挑戰(zhàn)與應(yīng)對

盡管前景廣闊，西北非鐵礦項目仍面臨諸多挑戰(zhàn)：

主要挑戰(zhàn)：

1. 基礎(chǔ)設(shè)施薄弱。除阿爾及利亞外，其他國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后，增加了項目開發(fā)成本。

1. 水資源短缺。撒哈拉沙漠地區(qū)水資源極度匱乏，采礦和選礦用水面臨挑戰(zhàn)。

1. 技術(shù)難度大。沙漠環(huán)境下的采礦作業(yè)對設(shè)備和技術(shù)提出了特殊要求。

應(yīng)對策略：

1. 技術(shù)創(chuàng)新。開發(fā)適應(yīng)沙漠環(huán)境的采礦技術(shù)和設(shè)備，提高水資源利用效率。

1. 產(chǎn)業(yè)鏈整合。在當(dāng)?shù)匕l(fā)展選礦和鋼鐵冶煉產(chǎn)業(yè)，提高產(chǎn)品附加值。

1. 風(fēng)險管理。通過保險、多邊合作等方式分散項目風(fēng)險。

七、FMG鐵橋項目成為四大礦山主要增量來源：

澳大利亞新格局

7.1 鐵橋項目的技術(shù)優(yōu)勢

2025年，F(xiàn)MG（福德士河）的鐵橋項目（Iron Bridge）成為四大礦山中表現(xiàn)最為亮眼的增量來源。該項目采用了世界領(lǐng)先的磁鐵礦選礦技術(shù)，具有獨特的競爭優(yōu)勢。

鐵橋項目的核心技術(shù)特點：

? 采用世界領(lǐng)先的磁鐵礦選礦技術(shù)

? 產(chǎn)品品位高達(dá)67%，為全球最高品位之一

? 年產(chǎn)能設(shè)計為2200萬噸，是世界最大的磁鐵礦項目之一

項目開發(fā)歷程：

? 2024年開始商業(yè)化生產(chǎn)

? 2025年全年產(chǎn)量達(dá)到710萬噸

? 2025-2026財年產(chǎn)量目標(biāo)1000-1100萬噸

7.2 2025年生產(chǎn)表現(xiàn)

FMG 2025年的生產(chǎn)表現(xiàn)超出市場預(yù)期：

指標(biāo) 2025年Q3 同比變化 備注

鐵礦石總產(chǎn)量 6010萬噸 +5% 環(huán)比下降7%

發(fā)運量 4970萬噸 +4% 創(chuàng)第一季度紀(jì)錄

鐵橋項目產(chǎn)量 230萬噸 +62% 環(huán)比增長16%

全年總產(chǎn)量 1.80億噸 +10.57% 四大礦山中增幅最大

FMG產(chǎn)量1.80億噸，同比大幅增長10.57%，成為四大礦山中表現(xiàn)最佳者。這一成績主要得益于鐵橋項目產(chǎn)能的持續(xù)釋放。

7.3 成本控制與競爭力提升

FMG在成本控制方面取得了顯著成效：

成本表現(xiàn)：

? 2025年Q1現(xiàn)金成本為18.17美元/濕噸，同比下降9.9%

? 全年單位成本控制在行業(yè)領(lǐng)先水平

? 通過規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)改進(jìn)持續(xù)降低成本

技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用：

? 采用自動化采礦設(shè)備，提高生產(chǎn)效率

? 實施數(shù)字化管理系統(tǒng)，優(yōu)化生產(chǎn)流程

? 開發(fā)新型選礦技術(shù)，提高資源回收率

7.4 人民幣結(jié)算與融資創(chuàng)新

FMG在人民幣業(yè)務(wù)方面表現(xiàn)積極，2025年8月成功獲得142億元人民幣（20億美元）銀團(tuán)貸款，創(chuàng)下了澳大利亞企業(yè)在中國貸款市場的先例。

人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展：

? 成為首家在中國獲得人民幣銀團(tuán)貸款的澳大利亞企業(yè)

? 貸款將用于支持脫碳計劃和技術(shù)升級

? 未來計劃以鐵礦石償還貸款，形成"貿(mào)易-金融"閉環(huán)

與中國市場的深化合作：

? 積極參與人民幣結(jié)算，占對華貿(mào)易的25%以上

? 與中國企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面開展合作

? 考慮在中國設(shè)立區(qū)域辦事處

7.5 未來發(fā)展規(guī)劃

FMG制定了雄心勃勃的擴(kuò)張計劃：

產(chǎn)能擴(kuò)張目標(biāo)：

? 長期目標(biāo)是將總產(chǎn)能提升至2.4億噸/年

技術(shù)發(fā)展方向：

? 繼續(xù)投資磁鐵礦技術(shù)研發(fā)

? 發(fā)展氫冶金等低碳技術(shù)

? 推進(jìn)礦山自動化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型

八、淡水河谷S11D項目持續(xù)穩(wěn)產(chǎn)并深化對華合作：

巴西戰(zhàn)略升級

8.1 S11D項目的持續(xù)優(yōu)化

作為全球最大的單體鐵礦項目，淡水河谷的S11D項目在2025年繼續(xù)保持強(qiáng)勁表現(xiàn)，成為巴西鐵礦石產(chǎn)業(yè)的核心增長引擎。

S11D項目2025年生產(chǎn)表現(xiàn)：

季度 粉礦產(chǎn)量 環(huán)比變化 同比變化

Q1 1937萬噸 - 創(chuàng)Q1紀(jì)錄

Q2 2094萬噸 +8.1% +7.3%

Q3 約2360萬噸 - +147萬噸

S11D產(chǎn)量同比增加147萬噸，至約2360萬噸，創(chuàng)歷史最高三季度產(chǎn)量。這一成績的取得得益于項目運營效率的持續(xù)提升。

項目運營優(yōu)化措施：

? 自動化程度提升至90%以上

? 通過AI技術(shù)優(yōu)化開采計劃

? 選礦回收率提高至78%

8.2 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化策略

淡水河谷在2025年實施了積極的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化策略：

產(chǎn)品升級舉措：

? 提高高品位產(chǎn)品比例。2025年高品位產(chǎn)品（Fe>65%）占比達(dá)到45%，較2024年提升8個百分點

? 開發(fā)特種產(chǎn)品。針對中國市場需求，開發(fā)了適用于不同煉鋼工藝的專用鐵礦石

? 優(yōu)化球團(tuán)礦生產(chǎn)。盡管球團(tuán)產(chǎn)量有所下降，但質(zhì)量和附加值顯著提升

市場反應(yīng)：

? 高品位產(chǎn)品溢價持續(xù)擴(kuò)大

? 中國鋼廠對淡水河谷產(chǎn)品需求增長12%

? 品牌價值進(jìn)一步提升

8.3 與中國的戰(zhàn)略對接

淡水河谷2025年深化對華合作的具體措施：

長期供應(yīng)協(xié)議：

? 與中國簽訂300億元人民幣長期供應(yīng)合同

? 年供應(yīng)鐵礦石5000萬噸，占淡水河谷對華出口的40%

? 價格機(jī)制與中國鐵礦石期貨掛鉤

技術(shù)合作深化：

? 與中國寶武在低碳煉鐵技術(shù)方面合作

? 聯(lián)合開發(fā)適用于中國市場的鐵礦石產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)

? 在中國設(shè)立技術(shù)研發(fā)中心

8.4 財務(wù)表現(xiàn)與市場地位

淡水河谷2025年的財務(wù)表現(xiàn)驗證了其戰(zhàn)略調(diào)整的成功：

財務(wù)指標(biāo) Q3 2025 同比變化 市場預(yù)期

營收 104.2億美元 +9% 103.3億美元

凈利潤 27.44億美元 +78% 21億美元

EBITDA 44億美元 +17% 39億美元

經(jīng)營現(xiàn)金流 32億美元 +22% -

淡水河谷前三季度累計產(chǎn)量2.46億噸，同比增加326萬噸。公司預(yù)計2025年全年產(chǎn)量將達(dá)到325-335百萬噸的目標(biāo)區(qū)間上限。

8.5 可持續(xù)發(fā)展承諾

淡水河谷在追求經(jīng)濟(jì)效益的同時，也在可持續(xù)發(fā)展方面做出了重要承諾：

環(huán)保目標(biāo)：

? 2030年實現(xiàn)運營碳中和

? 投資50億美元用于環(huán)保技術(shù)研發(fā)

? 將淡水河谷所有礦山的復(fù)墾率提高至85%以上

社會責(zé)任：

? 在巴西創(chuàng)造超過10萬個直接和間接就業(yè)崗位

? 投資20億美元用于社區(qū)發(fā)展項目

? 支持當(dāng)?shù)亟逃歪t(yī)療事業(yè)發(fā)展

九、中國六大鐵礦石項目新增產(chǎn)能656.5萬噸：

自給率提升加速

9.1 國內(nèi)鐵礦開發(fā)新進(jìn)展

2025年，中國國內(nèi)鐵礦石開發(fā)取得了重要進(jìn)展，六大鐵礦石項目新增產(chǎn)能656.5萬噸，為提升國內(nèi)鐵礦石自給率做出了重要貢獻(xiàn)。

2025年主要投產(chǎn)項目：

項目名稱 所在地 設(shè)計產(chǎn)能 2025年新增產(chǎn)量 投產(chǎn)時間

首鋼馬城鐵礦 河北灤南 2200萬噸/年 430萬噸 2025年3月

遼寧思山嶺鐵礦 遼寧本溪 1500萬噸/年 125萬噸 2025年2月

太和鐵礦 安徽 1500萬噸/年 60萬噸 2025年2月

翠宏山鐵礦 黑龍江 500萬噸/年 50萬噸 2025年6月

馬鋼鐘九鐵礦 安徽 300萬噸/年 30萬噸 2025年9月

其他小型項目 全國 - 21.5萬噸 全年

9.2 重點項目詳細(xì)情況

首鋼馬城鐵礦作為2025年最重要的投產(chǎn)項目，具有里程碑意義：

項目特點：

? 歷經(jīng)十年建設(shè)，總投資超過200億元

? 2025年3月25日取得安全生產(chǎn)許可證，實現(xiàn)局部投產(chǎn)

? 年產(chǎn)鐵礦石將達(dá)到2200萬噸，是國內(nèi)最大的地下鐵礦之一

? 采用先進(jìn)的充填采礦法，安全環(huán)保水平國際領(lǐng)先

思山嶺鐵礦一期工程同樣值得關(guān)注：

? 設(shè)計采選規(guī)模為1500萬噸/年，分兩期建設(shè)

? 2025年2月正式投產(chǎn)，預(yù)計年底達(dá)到設(shè)計產(chǎn)能的80%

? 位于遼寧省本溪市，資源儲量超過10億噸

9.3 技術(shù)創(chuàng)新與智能化應(yīng)用

2025年國內(nèi)鐵礦開發(fā)的一個重要特點是技術(shù)創(chuàng)新和智能化應(yīng)用的加速：

智能化采礦技術(shù)應(yīng)用：

? 建成集成穿孔、爆破、鏟裝、運排的全流程作業(yè)系統(tǒng)

? 實現(xiàn)大型露天鐵礦全方位安全智能開采

? 通過數(shù)字地質(zhì)模型實現(xiàn)自動配礦

綠色采礦技術(shù)推廣：

? 推廣充填采礦法，減少地表沉降

? 開發(fā)尾礦綜合利用技術(shù)，提高資源利用率

? 應(yīng)用清潔生產(chǎn)技術(shù)，降低環(huán)境影響

9.4 自給率提升現(xiàn)狀與挑戰(zhàn)

盡管取得了重要進(jìn)展，2025年國內(nèi)鐵精粉產(chǎn)能釋放仍低于預(yù)期。主要原因包括：

1. 安全環(huán)保檢查影響。東北、華北地區(qū)的安全檢查和環(huán)保檢查導(dǎo)致區(qū)域內(nèi)中小型礦山階段性停產(chǎn)。

1. 項目投產(chǎn)進(jìn)度延遲。部分新增產(chǎn)能（如遼寧思山嶺鐵礦一期、河北馬城鐵礦）投產(chǎn)進(jìn)度延遲。

1. 品位下降問題。西南地區(qū)礦山尾礦處理和品位下降等問題導(dǎo)致實際產(chǎn)量偏低。

9.5 未來發(fā)展規(guī)劃

根據(jù)國家"基石計劃"，中國制定了雄心勃勃的鐵礦石自給率提升目標(biāo)：

時間節(jié)點 自給率目標(biāo) 國內(nèi)產(chǎn)量目標(biāo) 重點措施

2025年 25% 3億噸 六大項目投產(chǎn)

2030年 35% 4.2億噸 十大基地建設(shè)

2035年 45% 5.5億噸 技術(shù)突破

為實現(xiàn)這些目標(biāo)，國家將采取以下措施：

? 重點推動鞍本、攀西、冀東等十大鐵礦基地建設(shè)

? 規(guī)劃新增鐵精礦產(chǎn)能1.2億噸

? 通過財稅優(yōu)惠、權(quán)益金減免等政策吸引社會資本投入超3000億元

十、力拓等調(diào)整產(chǎn)品策略應(yīng)對市場變化：

價格體系重構(gòu)

10.1 產(chǎn)品策略調(diào)整的背景

2025年，面對西芒杜鐵礦投產(chǎn)帶來的競爭壓力和中國市場需求結(jié)構(gòu)的變化，力拓等傳統(tǒng)礦業(yè)巨頭不得不調(diào)整其產(chǎn)品策略。

促使策略調(diào)整的主要因素：

1. 高品位礦石競爭加劇。西芒杜鐵礦65-67%的品位對傳統(tǒng)礦山的高品位產(chǎn)品構(gòu)成直接威脅。

1. 中國需求結(jié)構(gòu)變化。中國鋼鐵行業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型要求更高品位的鐵礦石，以降低能耗和排放。

1. 價格壓力持續(xù)。澳大利亞鐵礦石價格預(yù)計從2024年的93美元/噸降至2025年的87美元/噸。

10.2 力拓的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整

力拓在2025年實施了多項產(chǎn)品策略調(diào)整：

1. 降低部分產(chǎn)品品位。將皮爾巴拉混合粉鐵品位從61.6%降至60.8%，以應(yīng)對市場價格壓力。

1. 優(yōu)化產(chǎn)品組合。增加高品位產(chǎn)品（65%以上）的比例，同時降低中低品位產(chǎn)品的產(chǎn)量。

1. 開發(fā)定制化產(chǎn)品。根據(jù)中國不同區(qū)域、不同類型鋼廠的需求，開發(fā)專門的產(chǎn)品規(guī)格。

力拓2025年新項目進(jìn)展：

項目名稱 產(chǎn)能 投資金額 投產(chǎn)時間 產(chǎn)品特點

西坡項目 2500萬噸/年 20億美元 2025年6月 中高品位混合礦

Brockman Syncline 1 3400萬噸/年 18億美元 2027年 高品位赤鐵礦

Rhodes Ridge 4000-5000萬噸/年 待定 2030年 超高品位礦石

力拓還啟動了Rhodes Ridge項目1.91億美元的可行性研究，該項目設(shè)計年產(chǎn)能4000-5000萬噸。

10.3 定價機(jī)制的變革

2025年，全球鐵礦石定價機(jī)制經(jīng)歷了重要變革：

1. 人民幣定價影響力增強(qiáng)。力拓和FMG開始放棄部分合同的標(biāo)普全球普氏基準(zhǔn)價格，轉(zhuǎn)向使用中國鐵礦石期貨價格作為參考。

1. 定價周期縮短。從傳統(tǒng)的年度定價轉(zhuǎn)向季度定價，部分合同甚至采用月度定價。

1. 基差貿(mào)易興起。越來越多的交易采用**"指數(shù)價格+基差"**的定價模式，提高了價格的靈活性。

10.4 市場份額的重新分配

2025年全球鐵礦石市場份額變化趨勢：

供應(yīng)商 2024年份額 2025年預(yù)測 變化原因

淡水河谷 22% 23% S11D產(chǎn)能釋放

必和必拓 21% 20% 中國市場份額下降

力拓 19% 19% 保持穩(wěn)定

FMG 10% 11% 鐵橋項目貢獻(xiàn)

西芒杜 0% 0.5% 開始投產(chǎn)

其他 28% 26.5% 略有下降

澳大利亞鐵礦石在中國市場的份額變化：

? 2025年1-5月，澳大利亞占中國鐵礦石進(jìn)口的64.1%

? 較2024年的66%略有下降

? 預(yù)計2025年全年份額將降至63%左右

10.5 技術(shù)創(chuàng)新與未來展望

面對日益激烈的競爭，各大礦山都在加大技術(shù)創(chuàng)新投入：

主要技術(shù)發(fā)展方向：

1. 自動化采礦。2025年，自動挖掘系統(tǒng)將在礦山行業(yè)帶來革命，AI和機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)的應(yīng)用將顯著提高效率。

1. 低碳技術(shù)。開發(fā)HYFOR直接還原工藝等新技術(shù)，減少碳排放。

1. 資源高效利用。通過技術(shù)創(chuàng)新提高低品位礦石的利用價值。

未來市場展望：

1. 供應(yīng)格局多元化。隨著西芒杜、西北非等新項目的投產(chǎn)，全球供應(yīng)將更加多元化。

1. 價格中樞下移。預(yù)計2026年鐵礦石價格將進(jìn)一步降至85美元/噸，2027年降至82美元/噸。

1. 中國話語權(quán)增強(qiáng)。隨著人民幣結(jié)算比例的提升和海外權(quán)益礦的增加，中國在全球鐵礦石市場的話語權(quán)將繼續(xù)增強(qiáng)。

結(jié) 語

2025年全球鐵礦石行業(yè)經(jīng)歷了深刻的變革，這些變革不僅重塑了供應(yīng)格局，更重要的是改變了全球鐵礦石貿(mào)易的權(quán)力結(jié)構(gòu)。

供應(yīng)格局的多元化已成定局。西芒杜鐵礦的投產(chǎn)標(biāo)志著非洲正式成為全球鐵礦石供應(yīng)的重要一極，打破了澳大利亞和巴西的雙寡頭壟斷。中國在西北非的布局進(jìn)一步加速了這一進(jìn)程，截至2025年底，中國鐵礦進(jìn)口多元化比例已超65%。

貨幣體系的變革意義深遠(yuǎn)。人民幣結(jié)算在鐵礦石貿(mào)易中的占比從2023年的5%提升至2025年的25%，這不僅是技術(shù)層面的改變，更代表著全球大宗商品貿(mào)易去美元化的重要一步。中國礦產(chǎn)資源集團(tuán)通過暫停采購美元計價必和必拓鐵礦石的果斷行動，展示了新的市場力量對比。

技術(shù)創(chuàng)新成為競爭關(guān)鍵。從FMG鐵橋項目的67%品位產(chǎn)品，到中國礦山的智能化開采系統(tǒng)，技術(shù)創(chuàng)新正在重新定義行業(yè)競爭力。

展望未來，全球鐵礦石行業(yè)將繼續(xù)經(jīng)歷深刻變革。西芒杜2026年1.2億噸產(chǎn)能的釋放、中國"基石計劃"的推進(jìn)、人民幣國際化的深入，這些因素將共同塑造新的全球鐵礦石產(chǎn)業(yè)格局。

對于市場參與者而言，適應(yīng)變化、擁抱創(chuàng)新將是生存和發(fā)展的關(guān)鍵。傳統(tǒng)礦業(yè)巨頭需要調(diào)整策略以應(yīng)對新的競爭格局，而新興供應(yīng)商則需要在技術(shù)、管理、可持續(xù)發(fā)展等方面迎頭趕上。對于中國而言，繼續(xù)深化供應(yīng)來源多元化、提升話語權(quán)、推進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型，將是保障資源安全和產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的必由之路。

2025年，是全球鐵礦石行業(yè)的轉(zhuǎn)折點。這一年發(fā)生的十大新聞事件，不僅記錄了行業(yè)的變化，更預(yù)示著一個新時代的到來——一個更加多元、平衡、可持續(xù)的全球鐵礦石產(chǎn)業(yè)新時代。

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