2025年12月1日-12月5日，全國螺紋鋼均價為3326元/噸，周環(huán)比上漲1.06%。供應(yīng)端，螺紋鋼周產(chǎn)量189.31萬噸，庫存503.81萬噸；需求端，消費量216.98萬噸，建材周度成交量49.5萬噸。

◎核心觀點：基本面去庫加快，宏觀面情緒升溫，供需雙降接續(xù)，但隨著遠期震蕩，市場在現(xiàn)實成交減量中心態(tài)不穩(wěn)，預計下周價格或先抑后揚

本周價格震蕩偏強運行，螺紋鋼市場呈現(xiàn)供需雙緊格局下的快速去庫態(tài)勢。在供應(yīng)端明顯收縮的背景下，螺紋鋼產(chǎn)量降幅顯著，而需求端雖呈現(xiàn)季節(jié)性回落但表現(xiàn)出超預期韌性，二者共同推動去庫速度進一步加快，創(chuàng)下近年同期較高水平。與此同時，宏觀環(huán)境持續(xù)釋放暖意，中央環(huán)保督察通報案例強化供應(yīng)約束預期，重要會議前的政策期待與美聯(lián)儲降息預期共同提振市場情緒，為價格提供上行支撐。

展望下周，市場價格或表現(xiàn)先抑后揚。主要原因在于弱周期場域，市場在過久謹慎觀望情緒中心態(tài)略顯疲累，隨著出貨逐漸不佳，商家信心出現(xiàn)松動，回籠資金意愿提升，而由于基本面壓力尚可，加之宏觀向暖，市場價格在虧損深化下上漲修復動能仍存。具體來看，目前供應(yīng)端環(huán)保督察帶來的產(chǎn)能約束將持續(xù)發(fā)酵，高爐虧損與電爐利潤收窄將共同壓制產(chǎn)量釋放，供應(yīng)偏緊格局難以逆轉(zhuǎn)；需求端雖面臨季節(jié)性走弱壓力，但南方地區(qū)趕工需求仍在延續(xù)，且宏觀政策預期對市場情緒形成正向拉動，實際消費回落速度或較往年平緩，韌性初顯。值得注意的是，當前市場正在經(jīng)歷定價邏輯的轉(zhuǎn)變，宏觀因素權(quán)重逐步提升，政策預期與基本面改善形成共振。成本端雖雙焦價格偏弱，但鐵礦石持穩(wěn)運行，整體成本支撐依然有效。

綜合來看，螺紋鋼市場在快速去庫與宏觀暖意的雙重驅(qū)動下，短期上漲修復空間仍存。但從周期角度看，需求面的確定性走弱，將持續(xù)對市場信心形成風險干擾，壓制價格上漲能勢，整體市場價格將隨著信心不穩(wěn)定波動而先弱后強。建議重點關(guān)注政策會議釋放的信號及去庫節(jié)奏的持續(xù)性，這些因素將決定價格上行節(jié)奏與能勢。

◎價格觀察：期貨漲后回調(diào)，現(xiàn)貨穩(wěn)中偏強，市場整體在多空博弈中韌性震蕩

【現(xiàn)貨層面】進入12月，宏觀面偏暖，市場在庫存去化持續(xù)下信心稍顯提振，價格震蕩偏強運行。周初，現(xiàn)貨市場基本面壓力和緩，隨著盤面遠期走強，鋼貿(mào)商在虧損深化局面下積極挺價，報價大幅抬漲，出貨亦表現(xiàn)較好；周中后，弱現(xiàn)實持續(xù)發(fā)力下，成交轉(zhuǎn)弱，而盤面也轉(zhuǎn)向漲后回調(diào)，市場謹慎情緒上升，但在低庫存支撐下價格韌性顯化，市場主流價格持穩(wěn)，全周呈現(xiàn)“漲后持穩(wěn)”運行態(tài)勢。

期貨層面供需雙弱趨勢深化背景下，多空博弈深化，本周期貨市場表現(xiàn)先漲后跌。周初，隨著市場對未來宏觀遠期抱有期待，期貨情緒面樂觀態(tài)度顯現(xiàn)。周后由于現(xiàn)貨市場弱現(xiàn)實壓制，市場遠期信心受到擾動，價格震蕩回調(diào)。從期現(xiàn)基差來看，上海、廣州、西安、鄭州期貨表現(xiàn)貼水，北京、成都期貨表現(xiàn)升水，基差分化。

【動能分析】當前市場呈現(xiàn)供需雙弱格局，而未來亦將會進一步深化，目前宏觀遠期聚焦之下，市場信心存在維持，加之庫存的連續(xù)降庫，基本面相對和緩，價格短期上行驅(qū)動占據(jù)優(yōu)勢，但未來宏觀之后，周期對成交縮量的作用強度將對市場信心形成顯著風險干擾。中長期而言需重點關(guān)注控產(chǎn)落地情況與供給端結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型調(diào)整。

◎ 數(shù)據(jù)縱橫

總結(jié)：

產(chǎn)量隨著虧損的進一步加劇，鋼廠不斷調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏，鐵水產(chǎn)量表現(xiàn)下滑，而螺紋供給收縮強化，本周產(chǎn)量189.31萬噸，周環(huán)比下降8.14%。當前供給收縮進一步強化，庫存繼續(xù)下降，基本面壓力表現(xiàn)和緩。在此階段，價格韌性初步顯化。

需求：目前時間的推進之下，周期作用不斷深化，發(fā)力日益顯著，市場需求面臨持續(xù)下滑。本周市場消費量216.98萬噸，周環(huán)比下降4.81%?，F(xiàn)階段需求面呈現(xiàn)趨勢性收縮，但南北差異顯化，北方市場隨著季節(jié)轉(zhuǎn)冷項目施工受限制，而南方在存量趕工節(jié)奏下，消費表現(xiàn)相對韌性。整體而言，目前需求端收縮節(jié)奏相對穩(wěn)定。

成交：弱現(xiàn)實的進一步壓制，當前成交在需求收縮節(jié)奏中不斷下滑，本周螺紋鋼市場成交49.5萬噸，周環(huán)比下降5.32%。本周市場在成交轉(zhuǎn)弱態(tài)勢下心態(tài)出現(xiàn)不穩(wěn)，部分地區(qū)出現(xiàn)價格小幅下跌。

庫存：當前供需雙弱的格局進一步深化，由于供給收縮幅度大于需求下降幅度，加上南方趕工驅(qū)動下，成交尚有韌性，本周庫存在二者共同作用之下繼續(xù)降低，斜率有所上升。目前去化趨勢下，市場心態(tài)面尚有支撐，基本面和緩，為價格韌性提供支持。

綜上所述，當前弱現(xiàn)實與遠預期不斷博弈，供需雙弱格局下，目前供給收縮高于需求收縮，為庫存的加速去化提供支撐。而低庫的運作對一定程度化解著基本面的壓力。當前價格低位，趨勢尚不不明朗，市場在降庫支撐下易漲難跌。現(xiàn)階段隨著宏觀預期逐漸向暖推進，價格具備一定上漲修復條件，而淡季主控場域的深化節(jié)奏仍對價格抬升形成持續(xù)壓制。

◎ 行情圖譜

【情緒預期】

【市場留聲】

華東客戶：本周市場震蕩偏強，需求面邊際好轉(zhuǎn)，庫存壓力不大，而資金偏緊張。目前在鋼廠控產(chǎn)與宏觀預期支撐下，市場心態(tài)整體有韌性，去庫速度加快，預計下周價格偏強運行。

西南客戶：本周市場震蕩偏強，庫存表現(xiàn)低位，資源面稀缺狀況下，商家在價格低位惜售，價格上漲有支撐，但也受資金偏緊壓制，預計下周盤整趨強。

中南客戶：本周市場先漲后跌，由于需求不佳，市場疊加外圍低價資源多，庫存在此態(tài)勢下繼續(xù)減少?，F(xiàn)階段供應(yīng)偏緊，價格抗跌性較強，但由于成交難有顯著放量，預計下周價格繼續(xù)窄幅震蕩整理運行。

華南客戶：本周市場先揚后抑，現(xiàn)貨市場跟期貨。由于需求稍有好轉(zhuǎn)，鋼廠亦在控量，市場供應(yīng)有限，市場庫存繼續(xù)降低。目前供需雙弱下，市場仍對宏觀高層會議有預期，預計價格小幅偏強。

西北客戶：本周價格小幅上漲，但需求面近乎停滯，鋼廠產(chǎn)量下調(diào)，投放減少目前供需雙弱態(tài)勢下，雖鋼廠挺價意愿強，但價格上下均較乏力，市場疲態(tài)顯現(xiàn)，預計下周價格盤整運行。

東北客戶：本周價格小幅偏強，目前現(xiàn)貨減少，鋼廠挺價意愿強，但由于需求差，價格可能繼續(xù)企穩(wěn)。下周宏觀預期下，市場關(guān)注度仍存，如心態(tài)好轉(zhuǎn)，預計價格小幅拉漲。

華北客戶：本周價格震蕩偏弱運行，受季節(jié)約束，當前市場需求明顯下滑，但由于到貨也在減少，庫存維持降庫趨勢?，F(xiàn)階段成較縮量下，市場心態(tài)不穩(wěn)，出貨意愿增強，預計下周價格或偏弱運行。

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