前言：近期硅錳市場持續(xù)震蕩運行，多空因素交織下，市場方向不甚明朗，自25年2月以來一直呈現出震蕩下行態(tài)勢，然而雙焦在6月份以來的持續(xù)上漲也對同為黑色系板塊的硅錳帶來了底部支撐，未來硅錳市場能否打破2月以來的下跌趨勢？本文將從基本面和技術面相結合對后市硅錳期貨走勢進行分析。

核心觀點：硅錳周度產量小幅下降，但整體產量仍在較高水平，硅錳庫存緩慢累增。高庫存累庫情況暫無明顯改善，需求端，新一輪主流鋼招數量下降，鋼招定價調整幅度較小，后市如果累庫情況有所緩解的話，盤面或將走出低位震蕩格局，四季度建議關注宏觀方面“反內卷”情緒能否進一步升溫，雖然基本面目前暫無利好因素驅動，但由于近期雙焦的支撐，硅錳合金期價的下方空間或許不會繼續(xù)擴大，如果未來下游需求改善加之宏觀政策的利好刺激背景下，未來硅錳合金或將走出25年2月以來的下跌趨勢。

一、基本面：

1、硅錳合金近期市場供需雙弱，庫存壓力偏大：

2025年硅錳合金整體產量仍在保持穩(wěn)步增長態(tài)勢，進入四季度受季節(jié)性因素影響，終端需求相對轉弱，鋼材價格表現不佳，伴隨鋼廠進入檢修階段及利潤持續(xù)壓縮，對硅錳價格壓價情緒明顯，硅錳現貨價格持續(xù)陰跌，工廠出貨難度加大，雖然硅錳周度產量小幅下降，但對于整體影響不大，供需仍顯疲態(tài)。

產量與開工率：據Mysteel調研，2025年10月中國硅錳產量同比上升13.4%，數量為915695噸，供應處于擴張狀態(tài)。全國獨立硅錳企業(yè)開工率達43.28%，日均產量29830噸，各產區(qū)產量波動幅度較小，內蒙地區(qū)個別轉產其他品種的爐子產量下降，后續(xù)仍有2臺爐子存在轉產其他品種預期，寧夏地區(qū)開工正常，廠家出貨節(jié)奏維持，期現貿易商出貨正常，市場心態(tài)不一，下游鋼廠零散進場招標。南方地區(qū)開工略減，貴州興義某工廠因爐子問題，進行停產檢修，目前復產時間未定，影響日產量200噸左右，廣西桂林地區(qū)大多工廠電價采用現貨交易模式，避峰一班生產電費在3毛左右，生產積極性尚可，雖云南地區(qū)計劃11月減產，但內蒙古新增產能投產預期可能抵消減量，整體供應寬松格局未改。

倉單方面：目前倉單仍然保持增長狀態(tài)，10月底倉單出現斷崖式下降原因主要因為11合約即將交割，需要注銷倉單，故而市場沒有消耗掉這些庫存，整體倉單數量仍在穩(wěn)步上升。從倉單持續(xù)累庫角度來看，硅錳價格上漲壓力仍存。

庫存壓力：工廠端因出貨不暢導致庫存累積，進一步加劇市場過剩。

廠庫方面：目前寧夏地區(qū)廠家?guī)齑胬蹘烨闆r嚴重，高庫存對硅錳的價格進一步施壓，據Mysteel統(tǒng)計全國63家獨立硅錳企業(yè)樣本（全國產能占比79.77%）：全國庫存量349500噸，環(huán)比（增30000）。其中內蒙古50500噸（增6000），寧夏263000噸（增21000）。交割庫倉單預報保持增長。

原料端：

近期錳礦市場保持堅挺，低價出貨情況減少，議價空間收窄，成交價格維持震蕩偏穩(wěn)。受成本支撐影響，天津港南非半碳酸及高鐵礦價格保持堅挺，加蓬貨源偏緊報價保持高位；澳礦因性價比優(yōu)勢凸顯，市場詢貨增加，價格呈穩(wěn)中上探態(tài)勢。欽州港庫存處低位，南非系船只到港后現貨價格略有回調，澳塊與加蓬塊較穩(wěn)，工廠多備期貨礦。

價格方面：天津港半碳酸主流報價34.5元/噸度，南非高鐵29.5-29.8元/噸度，加蓬40.5元/噸度左右，澳塊分指標成交39.5-41元/噸度區(qū)間，成交博弈。欽州港錳礦價格探漲，受外盤價格上漲影響，氧化礦現貨價格跟漲。半碳酸37元/噸度，南非高鐵價格31元/噸度，澳籽分指標35.5-36.5元/噸度不等。

雙焦：近期焦煤市場偏弱運行。期貨盤面下探跌破1200元/噸，口岸貿易企業(yè)報價下調，部分下游企業(yè)小量接貨，市場成交情況一般，焦炭四輪提漲今日全面落地，蒙煤市場受限于盤面下跌無有效支撐，國內產地煉焦煤價格持穩(wěn)，缺乏上漲動能，上下游企業(yè)對后市煤價持觀望態(tài)度。后續(xù)重點關注四季度口岸過貨量目標完成情況，國內產地煤礦“查超產”政策影響和鋼廠鐵水產量對蒙煤貿易的影響。

需求端：據Mysteel調研，本周五大品種鋼材產量834.38萬噸，周環(huán)比減少22.36萬噸。其中，螺紋鋼、線材、熱軋板卷、中厚板產量減少，冷軋板卷產量增加。

鋼廠進入檢修階段，預計需求進入下降周期。

錳硅期貨走勢及技術面分析：

技術指標

K線：目前主力合約期價仍在自9月18日以來的短期下跌趨勢線下方，價格在日線級別60日均線下方承壓，目前空壓較強，觀望能否回歸60日均線上方站穩(wěn)。

MACD：截至11月21日，日線級別MACD指標完成多空動能轉換，空頭勢能增強，DIFF本周在0軸下方保持偏弱波動。

KDJ：KDJ近期保持下行態(tài)勢，盤中暫未出現明顯轉折。

綜合來看：進入四季度后在供需疲軟的背景下，硅錳期價難以走出比較樂觀的預期，短期內需缺乏單邊刺激因素，交易氛圍偏空，期價繼續(xù)維持在60日均線下方偏弱震蕩，近期主要以跟隨板塊運行為主，建議關注黑色系商品板塊能否有利好因素帶動硅錳企穩(wěn)。但錳礦價格堅挺同時也會對硅錳底部有一定支撐作用，短期內SM2601合約下方空間有限，預計以偏弱震蕩運行為主

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