概述：隨著傳統(tǒng)旺季臨近尾聲，本周市場(chǎng)在多重利好驅(qū)動(dòng)下走出陰雨天，以一波翹尾行情開(kāi)啟了階段性的政策、成本與外需“三線共振”的新局面。宏觀層面，中美領(lǐng)導(dǎo)人于釜山會(huì)晤，“十五五”規(guī)劃繪就藍(lán)圖，為行業(yè)提供了確定性的成長(zhǎng)空間。市場(chǎng)層面，焦炭計(jì)劃提漲第三輪，成本支撐持續(xù)強(qiáng)化，加之中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系破冰，為鋼鐵出口迎來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)。在此背景下，市場(chǎng)呈現(xiàn)“量?jī)r(jià)齊升”的態(tài)勢(shì)。

一、回顧10月份熱卷價(jià)格走勢(shì)

10月份全國(guó)熱軋板卷價(jià)格先抑后揚(yáng)、波動(dòng)明顯，月初受國(guó)慶節(jié)后庫(kù)存累積和需求疲軟影響，價(jià)格承壓下行，整月跌幅為77元/噸；中旬跌至月度低點(diǎn)后，價(jià)格停止下跌，進(jìn)入橫盤整理階段；下旬在情緒修復(fù)和期貨市場(chǎng)反彈帶動(dòng)下，價(jià)格小幅反彈。

整個(gè)10月份，全國(guó)熱卷價(jià)格經(jīng)歷了一輪明顯的下跌和修復(fù)。雖然月末有所反彈，但全月均價(jià)重心較月初仍有明顯下移，市場(chǎng)情緒先抑后揚(yáng)。

二、產(chǎn)量高位運(yùn)行

10月份全國(guó)熱軋板卷的周產(chǎn)量依舊維持高位，月度平均產(chǎn)量為323.17萬(wàn)噸，較2024年同期增加17.23萬(wàn)噸，波動(dòng)范圍縮小至2.85萬(wàn)噸，表明鋼廠生產(chǎn)意愿強(qiáng)烈且生產(chǎn)穩(wěn)定性增強(qiáng)，供給壓力依舊較大。

其中北方大區(qū)本月產(chǎn)量增加14.28萬(wàn)噸，貢獻(xiàn)了全國(guó)熱卷83%的增量。商品卷產(chǎn)量也呈現(xiàn)類似趨勢(shì)，10月均值為214.18萬(wàn)噸，波動(dòng)范圍2.43萬(wàn)噸，表明市場(chǎng)投放比例也較為穩(wěn)定。11月全國(guó)熱卷鋼廠計(jì)劃產(chǎn)量為2779.6萬(wàn)噸，周平均產(chǎn)量維持高位運(yùn)行，供給端壓力猶存。

三、廠庫(kù)持穩(wěn) 社庫(kù)消化速度慢

2025年全國(guó)熱軋板卷廠庫(kù)波動(dòng)不大，10月廠庫(kù)更是接連下降。截至10月30日，廠庫(kù)比本年均值水下降4.34萬(wàn)噸，這與鋼廠控制發(fā)貨節(jié)奏、廠內(nèi)直發(fā)訂單有所增加、或?qū)π枨蟮牟淮_定性采取謹(jǐn)慎策略有關(guān)。那么庫(kù)存壓力就從供給端轉(zhuǎn)移到了貿(mào)易流通環(huán)節(jié)。

10月份全國(guó)熱軋板卷社會(huì)庫(kù)存呈現(xiàn)出先升后降的趨勢(shì)，月初受國(guó)慶假期物流停滯和下游需求恢復(fù)滯后的影響，多數(shù)區(qū)域庫(kù)存節(jié)后顯著累積，中下旬逐步去化。

國(guó)慶節(jié)后全國(guó)熱卷社庫(kù)普遍攀升，峰值較月初增幅達(dá)12.3%（重點(diǎn)城市達(dá)15.8%），月末雖小幅去化，但絕對(duì)水平仍高于全年均值水平38.63萬(wàn)噸，其中華北地區(qū)社庫(kù)壓力持續(xù)至月末，較月初增幅達(dá)到18.6%，而華東地區(qū)去庫(kù)較快，反映出終端消費(fèi)能力不一，但整體需求表現(xiàn)仍不及預(yù)期。

四、五日成交環(huán)比低于全年均值

2025年全國(guó)熱軋板卷市場(chǎng)成交整體波動(dòng)較為明顯，呈現(xiàn)先升后降的走勢(shì)，但未出現(xiàn)極端高位或低位，整體處于全年均值下方運(yùn)行。從圖4來(lái)看，全年成交量中樞約為54811噸，較2024年小幅提升，顯示出市場(chǎng)在政策托底與需求恢復(fù)的雙重作用下，交投活躍度有所增強(qiáng)。

年初受春節(jié)因素及下游開(kāi)工延后影響，市場(chǎng)成交低迷。進(jìn)入3月后，隨著基建項(xiàng)目集中開(kāi)工、制造業(yè)訂單回暖，成交量快速回升，五日均值突破60000噸，迎來(lái)首輪成交高峰。

二三季度，在地產(chǎn)疲弱、資金偏緊背景下，需求邊際放緩，成交圍繞50000噸窄幅波動(dòng)，市場(chǎng)觀望情緒濃厚。9月在基建趕工、汽車備產(chǎn)及國(guó)慶前集中補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)下，五日均值成交達(dá)到55940噸，整體高于全年均值水平，市場(chǎng)普遍期待“銀十”再上層樓。然而進(jìn)入10月，實(shí)際成交僅圍繞50000噸窄幅波動(dòng)，較9月下滑10.6%，旺季需求顯著落空。

區(qū)域上，華東靠鋼結(jié)構(gòu)與制造業(yè)續(xù)量，勉強(qiáng)維持低庫(kù)存，掩蓋了需求疲態(tài)；東北已現(xiàn)淡季跡象，出庫(kù)月環(huán)比下滑14%；其他地區(qū)均下滑5%左右。

全年來(lái)看，2025年熱卷成交呈現(xiàn)“政策驅(qū)動(dòng)+結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇”特征：基建、船舶、風(fēng)電、汽車等細(xì)分領(lǐng)域訂單持續(xù)增長(zhǎng)，彌補(bǔ)地產(chǎn)用鋼缺口；華東、華南主流市場(chǎng)成交占比進(jìn)一步提升，南北差距拉大；期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)增強(qiáng)，商家低庫(kù)存、快周轉(zhuǎn)操作成為主流。

展望11月，北方采暖季限產(chǎn)正式開(kāi)始，戶外施工半徑收縮，汽車、家電生產(chǎn)排產(chǎn)計(jì)劃環(huán)比再降。

政策端，作為未來(lái)五年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的綱領(lǐng)性文件，十五五規(guī)劃草案中明確提出“強(qiáng)化新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與傳統(tǒng)基建升級(jí)”，僅新基建領(lǐng)域就規(guī)劃了超12萬(wàn)億元投資規(guī)模，鋼材需求或?qū)⒂瓉?lái)好轉(zhuǎn)。

中美因素作為次要矛盾，更多帶來(lái)短期情緒擾動(dòng)而非趨勢(shì)性沖擊。中美經(jīng)貿(mào)磋商近期聚焦于鋼鐵貿(mào)易關(guān)稅調(diào)整，但2024年我國(guó)鋼材對(duì)美出口占比僅4.2%，即便達(dá)成協(xié)議，對(duì)整體出口格局影響有限，值得關(guān)注的是后續(xù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏對(duì)鐵礦石等原材料價(jià)格的傳導(dǎo)效應(yīng)。

政策到實(shí)際需求落地具有時(shí)滯性，加之今年4月關(guān)稅的搶單出口已經(jīng)提前消化了部分需求，預(yù)計(jì)11月全國(guó)熱卷五日均值成交不會(huì)突破年內(nèi)高點(diǎn)，維持在55000噸左右運(yùn)行。

五、行情展望

起于會(huì)議，終于會(huì)議。從今年7月的反內(nèi)卷開(kāi)始，無(wú)論如何炒作預(yù)期，現(xiàn)實(shí)需求的跟進(jìn)的季節(jié)周期很難轉(zhuǎn)變。國(guó)慶節(jié)前四中全會(huì)時(shí)間的確定，黑色系靠反內(nèi)卷政策觸發(fā)的短期資金炒作推漲后重新回歸現(xiàn)實(shí)。

如今十五五規(guī)劃的消息落地，預(yù)示著大的宏觀預(yù)期之后，產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)開(kāi)始主導(dǎo)后期行情走勢(shì)。當(dāng)前反彈動(dòng)能仍在延續(xù)，11月份價(jià)格還是存在一定的上漲空間，至于高度要看制造業(yè)需求的環(huán)比增速。但值得注意的是，短期反彈更多依賴情緒與成本驅(qū)動(dòng)，若后期去庫(kù)節(jié)奏放緩或政策落地不及預(yù)期，不排除負(fù)反饋提前啟動(dòng)的可能。

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