核心觀點：北京時間2025年10月14日，全球最大鐵礦石生產(chǎn)商之一的澳大利亞力拓公司發(fā)布了2025年三季度產(chǎn)銷報告。報告顯示，該公司在皮爾巴拉地區(qū)的鐵礦石產(chǎn)、銷環(huán)比均呈現(xiàn)持續(xù)增長，其中皮爾巴拉地區(qū)鐵礦石銷量達到2019年以來同期的次高位水平，正持續(xù)彌補一季度因颶風天氣導(dǎo)致的1300萬噸的生產(chǎn)缺口然而，盡管力拓維持皮爾巴拉地區(qū)全年鐵礦石發(fā)運量指導(dǎo)目標3.23億-3.38億噸不變，但為維持礦區(qū)運營的穩(wěn)定，四季度大規(guī)模提升產(chǎn)量的可能性較低，預(yù)計皮爾巴拉地區(qū)全年發(fā)運將維持在發(fā)運目標的低位水平。新項目方面，西芒杜項目投產(chǎn)進度快于預(yù)期，10月安全事故對整體生產(chǎn)未構(gòu)成影響，預(yù)計于本月完成首批鐵礦石的礦區(qū)裝載，并通過鐵路運往港口，較原計劃提前約一個月

此外，力拓集團于8月份公布新的運營模式，將其產(chǎn)品架構(gòu)精簡為三大世界級業(yè)務(wù)板塊：鐵礦石、鋁和鋰、銅。這一運營模式的改變旨在簡化及優(yōu)化產(chǎn)品及組織架構(gòu)，本文也將從力拓產(chǎn)、銷角度分析目前鐵礦石產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變及進展。

正文：

一、三季度力拓澳大利亞皮爾巴拉地區(qū)礦區(qū)運營穩(wěn)定性持續(xù)提升

從最新披露的數(shù)據(jù)顯示，2025年第三季度，力拓皮爾巴拉業(yè)務(wù)的鐵礦石產(chǎn)量達8410.36萬噸，環(huán)比增長0.43%，同比增長0.04%。整體生產(chǎn)節(jié)奏保持高位，處于近五年同期次高水平，僅較2022年同期峰值低23.84萬噸（圖一）。

從發(fā)運情況來看，三季度皮爾巴拉業(yè)務(wù)鐵礦石發(fā)運量為8434.55萬噸，環(huán)比上升5.58%，同比雖微降0.24%，但仍位居自2019年以來同期次高位，僅略低于2024年同期高點20.45萬噸（圖二）。

從皮爾巴拉礦區(qū)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，生產(chǎn)構(gòu)成維持穩(wěn)定，2025年三季度皮爾巴拉礦區(qū)旗艦產(chǎn)品PB粉/塊和SP10粉/塊的合計產(chǎn)量占比達76%（圖三），羅布河粉/塊的產(chǎn)量占比為9.6%，楊迪粉產(chǎn)量占比為14.4% （圖四）。

然而從銷售端觀察，在二季度啟動產(chǎn)品標準修訂后，力拓于三季度正式將PB粉與SP10合并為單一混合礦，旨在精簡產(chǎn)品組合。此舉的直接影響是：SP10粉/塊的產(chǎn)銷量同環(huán)比大幅萎縮，而資源則向PB粉/塊集中，使其呈現(xiàn)顯著增長（圖五&表一）。

戰(zhàn)略調(diào)整也伴隨著產(chǎn)品質(zhì)量的變更。PB粉的典型鐵品位由61.6%降至60.8%，PB塊由62.2%降至61.6。品位的下移引發(fā)了中品礦定價體系的重塑。在此背景下，Mysteel自6月2日起新增了遠期現(xiàn)貨61%粉礦指數(shù)，并為市場中品礦定價提供新的基準。

羅布河粉、塊受二季度產(chǎn)量及發(fā)運基數(shù)較高影響，三季度發(fā)運量有所回落。然而縱觀近五年整體表現(xiàn)，其產(chǎn)量基本保持穩(wěn)定，發(fā)運趨勢總體平穩(wěn)。從目的地結(jié)構(gòu)來看，中國始終是其核心消費市場，主要由于羅布河粉/塊相較于PB粉/塊具有每噸7–10美元的價格優(yōu)勢，使其成為中大型鋼廠經(jīng)濟配礦方案的重要選擇，有助于有效控制原料采購成本。

大楊迪粉方面，受楊迪庫吉那礦山資源逐步枯竭影響，盡管本季度發(fā)運量環(huán)比保持平穩(wěn)，但整體已步入下行通道。此外，該品種主要采用長協(xié)模式銷售，現(xiàn)貨市場流通量有限，因此市場流動性相對較低（圖六）。

表一：力拓皮爾巴拉地區(qū)分品種發(fā)運情況

二、加拿大礦區(qū)為維護礦坑健康，生產(chǎn)節(jié)奏有所放緩

作為力拓球團與精粉的重要生產(chǎn)基地，IOC公司在2025年第三季度的產(chǎn)量為399.79萬噸，環(huán)比下降5.64%，但同比仍增長10.96%（圖六）。環(huán)比下滑主要源于三季度的運營重點轉(zhuǎn)向礦坑維護與礦區(qū)可持續(xù)發(fā)展，從而影響了選礦廠的產(chǎn)出。受此影響，當期發(fā)運量降至402.35萬噸，環(huán)比減少11.10%，同比微降0.92%。

三、力拓新增產(chǎn)能匯總及展望

據(jù)統(tǒng)計，力拓西澳項目多以產(chǎn)能替代為主，且季報中指出，為維持礦區(qū)運營穩(wěn)定，四季度出現(xiàn)大規(guī)模提產(chǎn)的可能性較低。因此，預(yù)計其全年發(fā)運量將處于年度目標區(qū)間的下限（2025年發(fā)運目標為3.23–3.38億噸）。若按3.23億噸的下限計算，則四季度需實現(xiàn)發(fā)運量約8500萬噸。參考近五年四季度平均發(fā)運量8645萬噸，完成該目標的難度較低，達成發(fā)運下限的可能性較高。

此外，季報顯示西芒杜項目整體投產(chǎn)進度快于預(yù)期。盡管2025年10月1日，西芒杜鐵礦項目凱魯阿內(nèi)（Kérouané）的一處工地發(fā)生事故，造成三名外籍員工不幸遇難，但對整體生產(chǎn)未構(gòu)成影響。項目預(yù)計于10月完成首批鐵礦石的礦區(qū)裝載，并通過鐵路運往港口，較原計劃提前約一個月。然而，根據(jù)Mysteel預(yù)測，西芒杜項目在2025年內(nèi)對力拓整體鐵礦產(chǎn)銷的增量貢獻較為有限，其產(chǎn)能釋放帶來的實質(zhì)性增長預(yù)計將在2026年得到更明顯體現(xiàn)。

表二：力拓在建及計劃投產(chǎn)項目匯總

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