根據(jù)中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）金志峰院長創(chuàng)立的“至簡交易”價格實戰(zhàn)理論，期貨市場和現(xiàn)貨市場擁有各自不同基本面，期貨價格產(chǎn)生的原點在期貨盤面。本欄目聚焦期貨市場自身基本面，重點分析期貨市場資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過期權(quán)市場研判市場情緒和預(yù)期變化。

8月至9月中旬，鐵礦石期貨價格整體震蕩上升，當(dāng)前處于長期價格區(qū)間中部偏低位置；多頭資金主導(dǎo)價格走勢；國內(nèi)主力空頭敞口先收縮后擴(kuò)張，期間經(jīng)歷多空翻轉(zhuǎn)，后期凈空頭規(guī)模擴(kuò)大；市場端現(xiàn)貨庫存與倉單充足，炒作風(fēng)險可控；期權(quán)市場隱含波動率偏低，市場情緒中性偏樂觀，預(yù)期10月到12月鐵礦石價格主要在700-800元/噸區(qū)間運行。

多頭資金主導(dǎo)價格走勢。自7月22日以來，鐵礦石盤面多頭持續(xù)減倉導(dǎo)致價格震蕩下跌。8月上旬，鐵礦石盤面多頭資金先增后減，增倉拉漲乏力，減倉后導(dǎo)致價格小幅下跌；8月中旬，盤面多頭減倉導(dǎo)致價格小幅下跌；8月下旬，盤面多頭持續(xù)減倉，導(dǎo)致價格震蕩下行；9月上旬至中旬，盤面仍由多頭主導(dǎo)走勢，期間多頭增倉帶動價格上漲。

：多頭資金主導(dǎo)鐵礦石期貨價格走勢

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、五礦經(jīng)研院

國內(nèi)主力空頭敞口整體呈先收縮后擴(kuò)張態(tài)勢。8月，鐵礦石期貨TOP20公司空頭敞口逐步收縮，于8月11日由空翻多；后續(xù)敞口方向再度轉(zhuǎn)變，8月26日由多翻空且空頭敞口持續(xù)擴(kuò)大。截至9月22日，TOP20期貨公司持有凈空頭28346手，較上月同期空頭敞口擴(kuò)大32038手。

圖2：8月至9月中旬國內(nèi)主力空頭敞口呈先收縮后擴(kuò)張態(tài)勢

數(shù)據(jù)來源：WIND，五礦經(jīng)研院

市場炒作風(fēng)險可控。截至9月中旬，鐵礦石期貨盤面整體持倉量為88.9萬手（8890萬噸），大商所指定交割倉庫可交割倉單17萬噸，港口庫存1.4億噸，大中型鋼廠平均庫存可用24天。充足的現(xiàn)貨庫存與合理的倉單規(guī)模，足以應(yīng)對期貨市場的交割需求和價格波動，市場炒作風(fēng)險可控。

市場情緒中性偏樂觀，期權(quán)市場預(yù)期10月到12月鐵礦石價格主要在700-800元/噸區(qū)間運行。鐵礦石期權(quán)隱含波動率VIX指數(shù)在8月至9月中旬期間最大值達(dá)23.52%，最小值為20.38%。當(dāng)前隱含波動率VIX指數(shù)處于歷史中低水平，期權(quán)費也處于低位。從鐵礦石期權(quán)最大持倉量所在行權(quán)價來看，I2601看跌期權(quán)最大持倉量所在行權(quán)價為700元/噸，看漲期權(quán)最大持倉量所在行權(quán)價為800元/噸，市場預(yù)期10月到12月鐵礦石價格主要在700-800元/噸區(qū)間運行。與此同時，鐵礦石期權(quán)持倉量PCR在8月至9月中旬期間平均值為1.08，最大值達(dá)1.25，最小值為0.91，反映出市場情緒中性偏樂觀。

圖3：隱含波動率處于歷史中低水平，市場情緒中性偏樂觀

鐵礦石價格處在長期區(qū)間中部偏高位置。鐵礦石期貨價格長期主要在550-950元/噸區(qū)間運行。

圖4：鐵礦石長期價格主要在550-950元/噸區(qū)間運行

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、五礦經(jīng)研院

8月至9月中旬鐵礦石市場整體呈現(xiàn)震蕩上升運行態(tài)勢，價格在740-830元/噸區(qū)間波動。具體來看，8月1日由開盤價753.5元/噸震蕩上行后，截至9月22日收于808.5元/噸。

圖5：鐵礦石短期價格呈現(xiàn)震蕩上升運行態(tài)勢

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)，五礦經(jīng)研院

作者 | 宋雨彤 中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）

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