9月鋼鐵市場(chǎng)還會(huì)進(jìn)一步下跌的主要理由是：主導(dǎo)9月鋼鐵市場(chǎng)的基本面——供需雙弱，庫(kù)存持續(xù)增加，對(duì)鋼價(jià)構(gòu)成下行壓力。

從供需平衡的重要指標(biāo)——庫(kù)存觀察，鋼聯(lián)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，8月小樣本5大品種鋼材社庫(kù)和廠庫(kù)合計(jì)累庫(kù)116萬(wàn)噸，其中社會(huì)庫(kù)存增加104萬(wàn)噸，廠庫(kù)只增加了12萬(wàn)噸；從品種的角度觀察，螺紋社庫(kù)和廠庫(kù)增加77萬(wàn)噸。這種庫(kù)存結(jié)構(gòu)的變化，對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成利空的壓力：一是流通渠道定價(jià)對(duì)社庫(kù)的敏感性要明顯高于廠庫(kù)，貿(mào)易商和下游往往都是隨行就市，社庫(kù)累庫(kù)明顯，流通價(jià)格壓力就釋放出來(lái)，而鋼廠則更多關(guān)注的是自身的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，在自身庫(kù)存增加不明顯的背景下，更愿意選擇小幅降價(jià)保持較好的出貨水平；二是，鋼廠自身累庫(kù)幅度不大就意味著還可以維持相對(duì)較高的生產(chǎn)水平，這對(duì)未來(lái)市場(chǎng)而言，就意味著基本面的壓力還將持續(xù)釋放。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示8月小樣本5大品種的周產(chǎn)量不降反增17萬(wàn)噸，且在8月底周產(chǎn)量達(dá)到885萬(wàn)噸的月度最高水平，勢(shì)必對(duì)9月至少是上旬市場(chǎng)供給構(gòu)成增量；三是市場(chǎng)定價(jià)看期貨的主要影響品種之一的螺紋，庫(kù)存成為增加的明星品種，在現(xiàn)貨跌價(jià)不那么跟緊的情況下，期貨只好持續(xù)回調(diào)，再反過(guò)來(lái)倒逼現(xiàn)貨價(jià)格跟隨下跌。如果觀察最新的8月鋼鐵業(yè)PMI的原材料和產(chǎn)成品庫(kù)存，環(huán)比分別回升3.6和7個(gè)百分點(diǎn)，至擴(kuò)展區(qū)間的52.7和53的水平，大大地高于歷史同期均值（44.3和46.2）。

從供給端來(lái)觀察，根據(jù)鋼聯(lián)的成本利潤(rùn)模型來(lái)看，8月29日電弧爐谷電中規(guī)格平均利潤(rùn)是虧損78元/噸，而高爐產(chǎn)螺紋、中板和熱軋的噸鋼利潤(rùn)也分別回落到33元、82元和66元。在庫(kù)存不高，還有利潤(rùn)的情況下，鋼廠還是會(huì)積極生產(chǎn)。特定事件驅(qū)動(dòng)局部區(qū)域的短期控產(chǎn)，很難帶動(dòng)鋼價(jià)反彈。而復(fù)產(chǎn)的預(yù)期壓力在9月第2周就會(huì)出現(xiàn)，或?qū)е卢F(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)進(jìn)一步回落，有可能倒逼鋼廠在9月下旬陸續(xù)自律性控產(chǎn)。從這個(gè)角度而言，9月上旬甚至到中旬，鋼材的基本面壓力會(huì)逐步加大，價(jià)格自然就承壓。

從需求端來(lái)觀察，一個(gè)非常重要的先行指標(biāo)是進(jìn)出口的運(yùn)價(jià)指數(shù)，顯示9月內(nèi)外需求還將進(jìn)一步回落。反映國(guó)內(nèi)需求的中國(guó)進(jìn)口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)自5月底觸及階段性高位（711.45）以來(lái)，持續(xù)回落至8月29日當(dāng)周667.37，回落幅度不大，說(shuō)明需求還是有一定韌性。問(wèn)題是，中國(guó)沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)于8月22日當(dāng)周達(dá)到階段高點(diǎn)1096.54，但在8月底出現(xiàn)了明顯的回落，降至1053.36，如果這個(gè)指數(shù)持續(xù)回落，說(shuō)明內(nèi)外需會(huì)進(jìn)一步下降。中國(guó)集裝箱出口運(yùn)價(jià)指數(shù)自6月27日當(dāng)周的階段性高點(diǎn)1369.34以來(lái)，也持續(xù)回落至8月29日的階段性最低1156.32，說(shuō)明出口需求是持續(xù)回落的。外需一直是今年以來(lái)支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要基礎(chǔ)，隨著美國(guó)加征關(guān)稅的時(shí)間越來(lái)越長(zhǎng)，疊加8月18日開(kāi)啟的對(duì)鋼鋁衍生品對(duì)應(yīng)貨值進(jìn)一步加征關(guān)稅，且無(wú)在途商品豁免，勢(shì)必會(huì)對(duì)全球的貿(mào)易流通構(gòu)成新的壓力，對(duì)我國(guó)的外需沖擊會(huì)進(jìn)一步加大，9月商品市場(chǎng)價(jià)格很難不交易這個(gè)現(xiàn)實(shí)。

從成本端來(lái)觀察，一個(gè)非常重要的指標(biāo)，上海鋼聯(lián)跟蹤的鐵水日均產(chǎn)量，依舊維持在日均240萬(wàn)噸相對(duì)高位水平，從這個(gè)角度來(lái)，對(duì)原燃料構(gòu)成較高的需求支撐，進(jìn)而在一定程度上階段性支撐原燃料價(jià)格。但從另一個(gè)角度來(lái)看，鋼材價(jià)格的持續(xù)回落以及鋼廠利潤(rùn)的顯著收窄甚至虧損面的擴(kuò)大，一定會(huì)率先迫使利潤(rùn)回到今年最高水平的焦炭跌價(jià)，現(xiàn)貨市場(chǎng)的焦煤價(jià)格雖然抗跌，但也不是不能跌，長(zhǎng)協(xié)價(jià)雖有小幅上漲，但現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格或出現(xiàn)抵抗式陰跌，一直高估的鐵礦石價(jià)格更是該回落，所以，原燃料價(jià)格的階段性回落，或?qū)е落摬牡某杀局螠p弱，存在階段性交互影響的表現(xiàn)。

從宏觀面來(lái)觀察，9月雖然有利多的擾動(dòng)，但幅度有限。無(wú)論是《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案》，還是市場(chǎng)監(jiān)管總局關(guān)于開(kāi)展2025年中國(guó)公平競(jìng)爭(zhēng)政策宣傳周活動(dòng)的通知，還是重大活動(dòng)帶來(lái)的局部階段性控產(chǎn)，雖都有利多的影響，但市場(chǎng)也是越來(lái)越理性相反的是，8月18日國(guó)務(wù)院全體會(huì)議提到數(shù)據(jù)顯示苗頭性、趨勢(shì)性、結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題，更讓大家看到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中面臨的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，以及外部環(huán)境的嚴(yán)峻復(fù)雜。所以，從交易宏觀的角度而言，9月上半月壓力加大。隨著1617日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的召開(kāi)，大概率18日公布降息25個(gè)基點(diǎn)，屆時(shí)或有助于鋼鐵價(jià)格反彈。

根據(jù)上海鋼聯(lián)模型預(yù)測(cè)，9月鋼材綜合價(jià)格指數(shù)均值3492，環(huán)比下跌63點(diǎn)，螺紋平均價(jià)格指數(shù)3274，環(huán)比下跌93，熱軋平均價(jià)格指數(shù)3391，環(huán)比下跌65，鐵礦平均價(jià)格指數(shù)99.5，環(huán)比下跌1.5。

總之，9月鋼鐵市場(chǎng)，內(nèi)外疊加的多因素或致鋼材基本面壓力階段性持續(xù)加大，鋼價(jià)有繼續(xù)承壓下行的空間。而美國(guó)降息一旦落地或有利于宏觀情緒偏好帶動(dòng)交易鋼鐵價(jià)格利多，如果疊加鋼廠控產(chǎn)的自律性增強(qiáng)，尤其是行政性控產(chǎn)的推進(jìn)，鋼價(jià)就有震蕩反彈的機(jī)會(huì)。

操作上，虧損鋼廠要積極自律性控產(chǎn)，把產(chǎn)量指標(biāo)留著創(chuàng)造價(jià)值；貿(mào)易商適度防控風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎操作，逢低看是否在盤面布局多單；終端用戶，逢低采購(gòu)，合理利用不同市場(chǎng)管理庫(kù)存。

更新的詳細(xì)內(nèi)容，請(qǐng)參考各地會(huì)議的即時(shí)報(bào)告和交流觀點(diǎn)（9月暫定參加的公開(kāi)會(huì)議有：4日寧波、9日香港、11日鞍山、17日邯鄲、19日成都、24日日本東京、25日南寧，等等）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)境在變，觀點(diǎn)會(huì)變，及時(shí)關(guān)注最新觀點(diǎn)。

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