（攝影：張小軍）

2025月鎳價(jià)主要呈現(xiàn)緩慢下跌趨勢。月初中美貿(mào)易突破性緩和，市場對(duì)金屬需求預(yù)期有所改善。同時(shí)。國內(nèi)發(fā)布一攬子金融政策，穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期，流動(dòng)性寬松預(yù)期增強(qiáng)，工業(yè)品市場情緒回暖，LME鎳價(jià)一度反彈至近16000美元噸，滬鎳反彈至12.7萬元噸。但月下旬市場對(duì)中美關(guān)稅削減的樂觀情緒消化殆盡，缺乏新增驅(qū)動(dòng)，鎳價(jià)震蕩下行。倫鎳現(xiàn)貨均價(jià)為15325美元噸，最低14965美元噸，最高15725美元噸，收于15150美元噸，較月底下跌1.46%SMM#1電解鎳現(xiàn)貨均價(jià)為124683噸，最低121525噸，最高127225噸，收于122325噸，較月底下跌2.27%。進(jìn)入月以來，鎳價(jià)延續(xù)下跌行情。截至17日，倫鎳現(xiàn)貨收于15000美元噸。

進(jìn)口出現(xiàn)增量，供給端小幅抬升

SMM數(shù)據(jù)顯示，2025月中國原生鎳總供應(yīng)為20.14萬噸，環(huán)比增長3.49%，同比增長15.42%，其中總產(chǎn)量為8.43萬噸，環(huán)比增長3.18%，總進(jìn)口量為11.7萬噸，環(huán)比增加3.54%

月中國鎳生鐵產(chǎn)量為2.58萬鎳噸，環(huán)比增長1.17%，同比減少5.15%月菲律賓鎳礦到港量上升，冶煉廠原料充足。華東某冶煉廠檢修期結(jié)束，產(chǎn)量爬坡；華南某冶煉廠電路檢修結(jié)束，產(chǎn)量有所恢復(fù)。從一體化冶煉廠方面來看，受限于原料價(jià)格仍維持高位，一體化300系不銹鋼廠高鎳生鐵出現(xiàn)小幅增量，疊加200系不銹鋼粗鋼產(chǎn)量的增加，國內(nèi)一體化200系低鎳生鐵同時(shí)出現(xiàn)較為明顯的增幅。

月中國金屬鎳產(chǎn)量2.79萬噸，環(huán)比減少0.28%，同比增長37.74%。國內(nèi)金屬鎳企業(yè)開工率達(dá)65%月頭部企業(yè)依然維持較高開工率，生產(chǎn)維持穩(wěn)定，但其余冶煉廠受到鎳價(jià)下行影響，盈利水平下滑，帶動(dòng)整體產(chǎn)量小幅下行。

月中國硫酸鎳產(chǎn)量2.51萬噸金屬量，環(huán)比減少3.09%，同比減少23.24%月下游三元前驅(qū)體成品庫存處于去庫階段，推動(dòng)三元前驅(qū)體產(chǎn)量環(huán)比有所減少。與此同時(shí)，下游前驅(qū)體廠本月對(duì)硫酸鎳的需求量也有所下行。鎳鹽廠采取以銷定產(chǎn)的策略，導(dǎo)致鎳鹽產(chǎn)量不及預(yù)期，環(huán)比小幅走弱。

月中國原生鎳進(jìn)口量小幅增加。SMM數(shù)據(jù)顯示，FENI進(jìn)口量約為0.73萬鎳金屬噸，環(huán)比增長17.74%。鎳生鐵月進(jìn)口量約為10.23萬鎳金屬噸，環(huán)比減少4.84%月金屬鎳轉(zhuǎn)為凈進(jìn)口，進(jìn)口量約0.2萬噸。

不銹鋼產(chǎn)量高位回落，三元材料市場增速回暖

月中國原生鎳總需求為19.21萬噸，環(huán)比增長2.18%，同比增長9.02%月中國原生鎳過剩約0.92萬噸，過剩幅度擴(kuò)大。

Mysteel數(shù)據(jù)顯示，2025月我國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為348.99萬噸，環(huán)比增加5.76%，同比減少2.65%。其中300系的產(chǎn)量為177.6萬噸，環(huán)比減少2.65%，同比增長7.45%。由于月不銹鋼產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，盡管月產(chǎn)量連續(xù)回落，整體供給規(guī)模仍處于高位。不銹鋼冶煉持續(xù)面臨成本利潤倒掛的困境。隨著月中宏觀擾動(dòng)因素消退，市場焦點(diǎn)重回基本面，下游需求疲態(tài)盡顯，市場整體偏弱運(yùn)行，鋼廠之間競爭愈發(fā)激烈。不過，受生產(chǎn)慣性影響，加之月上旬宏觀利好帶動(dòng)階段性成交向好，當(dāng)月減產(chǎn)幅度有限。

動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟公布數(shù)據(jù)顯示，月我國動(dòng)力和其他電池產(chǎn)量共計(jì)123.5GWh，環(huán)比增長4.4%，同比增長47.9%。其中三元電池產(chǎn)量為27.2GWh，環(huán)比增長16.0%，同比增長21.7%。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成127萬輛和130.7萬輛，同比分別增長35%36.9%SMM三元前驅(qū)體產(chǎn)量約為6.68萬噸，環(huán)比下降3.99%，同比增長4.53%。從產(chǎn)品系別來看，系產(chǎn)品占比為19%系為42%系為28%。其中，系產(chǎn)品憑借顯著的成本優(yōu)勢，在當(dāng)前終端汽車市場價(jià)格戰(zhàn)加劇的背景下，受到更多廠商青睞，市場份額持續(xù)擴(kuò)大，擠占系與系產(chǎn)品的市場空間。

展望后市，不銹鋼市場低迷將持續(xù)打壓鎳需求

供給方面：鎳生鐵方面，由于不銹鋼價(jià)格仍處于低位，鋼廠成本倒掛持續(xù)，部分鋼廠出現(xiàn)減產(chǎn)，部分一體化200系不銹鋼廠預(yù)計(jì)進(jìn)入檢修期，低鎳生鐵產(chǎn)量出現(xiàn)階段性下滑。金屬鎳方面，由于當(dāng)前金屬鎳原料價(jià)格較高，而鎳價(jià)處于下行趨勢，對(duì)冶煉廠造成利潤虧損影響，部分非一體化冶煉廠選擇減產(chǎn)，后續(xù)金屬鎳產(chǎn)量仍將有所降低。硫酸鎳方面，盡管部分下游前驅(qū)體廠商訂單量有所恢復(fù)，但整體市場需求仍處于較弱水平，對(duì)鎳鹽的采購意愿持續(xù)低迷。

需求方面：不銹鋼方面，不銹鋼市場將正式步入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季。前期受美國關(guān)稅政策沖擊，不銹鋼期貨價(jià)格大幅下挫，當(dāng)前市場持續(xù)面臨供給過剩、需求疲軟與悲觀情緒交織的局面，現(xiàn)貨價(jià)格跌至近年低點(diǎn)。在外部需求不確定性增加、國內(nèi)需求乏力、市場信心不足的多重壓力下，不銹鋼企業(yè)盈利空間被嚴(yán)重壓縮。預(yù)計(jì)月將有更多鋼廠實(shí)施減產(chǎn)、檢修計(jì)劃，行業(yè)整體產(chǎn)量有望進(jìn)一步下降，從而緩解當(dāng)前供需失衡的嚴(yán)峻形勢。新能源方面，國內(nèi)終端整車銷量不及預(yù)期，整體表現(xiàn)偏弱，海外市場亦延續(xù)疲軟態(tài)勢，且存在一定的訂單轉(zhuǎn)移。消費(fèi)市場方面，小動(dòng)力終端需求表現(xiàn)良好，特別是東南亞和印度等海外市場，帶動(dòng)相關(guān)前驅(qū)體需求增長。

綜合來看，預(yù)計(jì)鎳產(chǎn)業(yè)鏈承壓運(yùn)行。

作者 張伯鯤 五礦國際研究員

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